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《国务院关于2005年深化经济体制改革的意见》(以下简称《意见》)4月17日发布，在阐述如何加快现代市场体系建设时，《意见》着重要求“大力发展资本市场”，并“研究建立股东代表诉讼制度、证券投资者保护基金和其他对投资者直接保护的机制”。笔者认为，资本市场的发展和稳定，需要突出投资者主导型这一特点。
投资者为资本市场提供资本来源，没有投资者的资本供给，资本市场无法运转。因此
，资本市场的“上帝”———投资者理应得到合理回报。只有充分体现广大投资者，特别是中小投资者的切身利益，使投资者在资本市场发挥主导作用，才能使资本市场得以健康快速的发展。投资者主导型意味着，资本市场的运行目标体现投资者的意愿，资本市场的运行过程体现投资者的作用，资本市场的运行结果体现投资者的利益。作为社会主义市场经济体制下的中国资本市场，更应构建投资者主导型资本市场。
首先，投资者主导型资本市场要求不断丰富投资品种。资本市场是市场经济的“输血器”，为市场经济提供源源不断的“血液”。但是，要想让这台“输血器”安全高效地输出优质“血液”，根本问题还在于保证大量资本的持续投入。如何有效地吸引资本投入呢？一方面，资本的本性是追逐利润。无论是机构投资者，还是个人投资者都会将资本回报率作为一个重要的评价指标。另一方面，资本市场运作所提供的金融产品应满足大众的需要。因此，在资本市场投资品种的设计上，尽可能地为投资者“量体裁衣”，制订出相应的投资产品，尽可能使股票、证券、基金、债券齐全，长期投资和短期投资兼顾，从而吸引更多投资者参与。根据中国人民银行2004年末发布的统计报告显示，从2000年末至2003年末，我国非金融机构的居民储蓄额的增长速度一直保持在18%左右。储蓄存款的大幅度上升，表明了个人资本的积累，随着经济的发展，这部分资本将形成庞大的社会资本。从我国目前的情况来看，资本市场上个人投资潜力很大，但其吸收个人资本的能力不足。为此，丰富资本市场投资品种，是发展资本市场的当务之急。
其次，投资者主导型市场要求广大投资者的积极参与。资本市场的繁荣需要有更多的投资者参与，保护中小投资者的利益是资本市场的内在要求。尽管单一的个人资本对资本市场的贡献微乎其微，但其聚集而成的社会资本，无论是在资本数量，还是规模上，我们都不能忽视其对资本市场的贡献。同时，在增进社会福利、规范资本市场方面，它更有着举足轻重的作用。健康发展的资本市场，应该为大多数投资者谋福利，并且有利于社会整体福利的提高。倘若资本市场发展趋于两极分化，必将出现少数大资本操纵资本市场、“劫贫济富”的现象，从而失去大多数中小投资者，最终导致资本市场失效。福利经济学创始人庇古认为，富人增加一美元所带来的效用远不如穷人增加一美元所得的效用大。经济增长并不代表社会福利的改善，只有经济增长的同时收入分配公平，才能实现帕雷托最优的结果。因此，增进社会福利的资本市场，才会有生命力。只有发挥投资者主导作用，切实保证资本市场制度的公开、透明，促进资本市场的健康发展，才能真正推进社会整体福利的增长。
第三，投资者主导型市场是公平竞争的市场。资本市场应充分竞争、信息充分和信息公开，禁止大户操纵和内幕交易。资本市场的大户哄抬、券商的恶意炒作和上市公司的虚假信息等，破坏了公平竞争的环境，给广大中小投资者带来损失。资本市场的规范化、制度化、交易的公开化，有利于完善社会信用体系，节约交易成本。维护公平竞争的资本市场环境，这将促进社会分配的合理化，形成资本市场参与者多赢的利益格局，最终有利于全社会的和谐发展。
最后，投资者主导型市场要切实保护投资者的利益，维护资本市场的健康发展。在我国资本市场，中小投资者是市场的弱势群体。为此必须依法有序地处理资本市场所出现的问题。正如《意见》所言，要研究建立股东代表诉讼制度、证券投资者保护基金和其他对投资者直接保护的机制。据最新消息，全国人大第十五次会议将审议证券法修订草案，新增“国家设立证券投资者保护基金”的条款，以及“券商不得挪用客户保证金”的条款，这都有利于保护投资者利益。另一方面，我们也不能忽视法律法规的有效执行。
总之，投资者主导型资本市场是以人为本和经济与社会和谐的体现，是我国社会主义市场经济发展之所需。(何玉长，上海财经大学教授李莉，复旦大学硕士研究生）
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