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“五一”长假期间，管理层公布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，并将清华同方(资讯 行情 论坛)、紫江企业(资讯 行情 论坛)、金牛能源(资讯 行情 论坛)、三一重工(资讯 行情 论坛)4家上市公司定为第一批全流通试点企业。但是在复市后的两个交易日，市场并未如预期中的那样迎来开门红，反而跌了。
应该说，股权分置作为历史遗留下来的问题，确实对中国股市造成了相当大的冲击，
但它并不是股市弱不禁风的全部根源。毕竟，目前A股市场还面临着粗放式发展导致的内部调整、制度性缺陷、国际化估值、宏观调控带来的经济放缓、以及资金瓶颈下的扩容压力等诸多负面因素的制约。
首先，近几年来我国股市的持续调整，正是多年来粗放式掠夺式扩张政策所带来的消极作用和破坏性影响。这种粗放式发展带来的直接后果就是，我国上市公司质量普遍低下、关联交易普遍存在、信息批露不规范，证券法律监管体系不健全，投资者群体素质不够高，机构投资者违规现象屡禁不止……由此，市场各方的资金开始逐渐撤离股市，A股市场成为了一个令绝大多数投资者厌恶的市场。
其次，谈到制度性缺陷，更多的观点是将矛头指向股权分置，其实并不尽然。应该说，所谓市场的制度性缺陷，主要是指市场政策的不稳定性、盲目性。不得不承认，在A股市场发展的十几年历史中，在股市“监管”与“发展”的关系问题上，先后出现过几次重心上的偏差，这些偏差都直接影响了股市的运行安全。我们在不断消除“坏东西”的同时，并没有建设起更多的“好东西”。
比如新股发行询价制，当初我们还担心它会拖累整个市场重心下移，市场价值体系会迅速崩溃。然而，让人意想不到的是，它竟然从一开始就似乎要重蹈数年前新股市场化发行的覆辙。事实上，A股市场并不具备推行新股发行询价制的基础。
至于估值标准的国际化，可以说是无可置疑的趋势。尽管A股市场某些行业，如钢铁、汽车的主要上市公司的估值水平已较为合理，或基本与国际接轨，甚至还更低，但与此同时，超过80%的上市公司的股价明显缺乏业绩和成长性等基本面因素的支持。而且，与国际接轨的过程也不可能一蹴而就。
生产资料涨价对上市公司业绩的稀释，也是各方所广为关注的问题。国际石油价格的飙升、铁矿石的狂涨，这些都最直接地体现在上市公司经营成本的普遍提高上。加上2004年4月开始的宏观调控，其对上市公司业绩的影响的滞后性，则很可能体现在2005年至2006年。
作者：余凯 深圳智多盈供稿
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