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上周晚些时候，人保财险在香港公布了2004年度报告，去年人保财险的净利润仅为2.08亿元人民币，比前年的14.51亿元大幅下降85.7%，其中投资净亏损近9.48亿元(包括浮动亏损近7.4亿元)。此前，中国人寿和平安保险也分别公布了2004年投资亏损情况，中国人寿投资净亏损2.37亿元和浮动亏损10.72亿元，而平安保险已实现及未实现的投资损失共为7.73亿元。上述三家境外上市保险公司的巨额投资亏损，让我们再次将目光聚集到持续低迷不振的A股市场，并由此深深地感到股市风险正在向中国金融领域中的其他行业传递。
在年报中，中国人寿、平安保险和人保财险都不约而同地将巨额投资亏损归咎于2004年中国证券市场的持续下跌。从目前情况看，保险公司进入证券市场的主要途径是证券投资基金，并且是证券投资基金的最大机构投资者。相关统计数据显示，2004年153只基金实现净收益84.72亿元，可浮动亏损却高达151.98亿元，远远高于其实现的净收益。正是受此影响，中国人寿、平安保险和人保财险来自基金投资的浮动亏损超过了25亿元。如果以此来推测去年保险业在基金上的投资亏损，那么不难想象这一数字是巨大的。
保险业的亏损可以归咎于基金业的亏损，那么基金业的亏损又归咎于谁呢？我们可以从数据中看到，2004年股票型基金的亏损额高达122亿元，占亏损总额的80%，而配置型基金相对损失较少，浮动亏损为23.32亿元。由此可见，是股市的持续大幅下跌影响了基金的市场表现并导致保险业的投资亏损进一步扩大，这再清楚不过地表明股市风险已经传递到了保险行业之中。尽管2005年保险资金获准直接入市，保险业资金的运用渠道得到了拓宽，但一个让中资几大保险巨头在年报中无奈地披露出巨额投资亏损的股市，对众多的保险公司来说恐怕只是一场恶梦，而根本就不会有什么吸引力。难怪当证券业人士与保险业人士聚在一起时，保险界人士只能发出一声悲凉的慨叹：股市就像一个角斗场，把我们赶进来是要让我们也参与角斗，而且还是一场生死角斗。因此，除非股市环境发生根本性变化，否则保险资金直接入市的步伐及进程都将是缓慢的。事实上，股市风险还在向金融领域的其他各个方面传递和渗透，不仅让保险业切身感受到了一阵阵倒春寒，而且还让券商等其他机构投资者也饱受煎熬，这里就更不用说普通投资者了。在一定程度上，股市的持续低迷又加剧了大量投资资金涌向房地产业，将房地产泡沫与银行系统风险紧密地联系在一起。此外，截至2004年中国养老金缺口达2.5万亿元，低迷的股市让社保基金为如何增值忧虑不已。低迷的股市已不仅加速了金融风险的产生和积聚，而且还开始影响到中国社会政治和经济的和谐发展。
尽管我们已经看到，化解当前中国股市风险的一系列政策措施正在进入论证及实施中，但遗憾的是，迄今为止我们仍然缺乏运用历史唯物主义的观点、方法与勇气去解决股市的风险问题，而往往将股市的主要矛盾与次要矛盾、矛盾的主要方面与次要方面等混为一谈，客观上造成了人们的思想认识混乱。例如，当前中国股市问题的主要矛盾究竟是缺乏一套使上市公司将流通股股东利益最大化放在首位的机制，还是要花大力气去解决股权分置问题？究竟是要让更多的优质公司或者大型企业、银行上市，还是要建立起一个能够优化配置资源的真正的市场运行机制？我们的股市现在缺的究竟是优质的上市公司，还是充裕的资金，抑或是能把投资者留下来或者吸引更多的投资者进入的市场机制？
这些错综复杂的问题就像杀鸡取卵还是孵蛋养鸡一样，必须厘清其解决的先后顺序，因为现在的股市已经到了生存还是死亡的边缘，留给我们的时间所剩无几，而风险又在不断地扩散开去。如果我们还是抓不住主要矛盾和矛盾的主要方面，不能在化解中国股市风险的问题上尽快调整政策实施的基本路径和先后次序，而只能一味地隔靴搔痒、缘木求鱼，原本应该花大力气堵住股市的圈钱黑洞，可结果却是在市场刚刚有所喘息的时候，就急不可耐地再融资或是上市，再一次用一上市就变脸的招数来伤害本已脆弱不堪的市场信心，等待我们的将是股指的一再下跌，风险的不断扩大，而最终我们都将为此付出极其高昂的代价。(上海证券报 乐嘉春博士)
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