先从三个层面上落实资本市场发展部署

　　丁圣元

　　新华社4月17日发布的《国务院关于2005年深化经济体制改革的意见》要求，大力发展资本市场。继续抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，尽快出台配套政策措施，加强资本市场基础建设，建立健全促进资本市场发展的各项制度。笔者认为如果要尽快落实《国九条》和制定资本市场发展战略，就必须要从以下三个根本层次 上进行落实：

　　层次一：我国自1978年以来，改革开放和建设市场经济制度，是国家体制改革和转型的首要目标。

　　在改革转型的特殊历史时期，政策制定者承担着催生、保育新生市场制度的特殊历史使命。是创业，而不是守成，需要主动、积极，需要付出，需要冒看得清的风险。长期以来，在计划经济体制下，政策制定者习惯于把自己视为“公有经济”利益的监护人。然而，随着改革开放和市场经济建设的不断深化，全社会、各种类型的经济利益都已经成为我们经济体系中必要的、平等的组成部分，传统的“公有经济”已经失去原本的含义，成为现实经济体系中的局部利益。政策制定者必须对历史负责，对全体国民负责，必须一碗水端平，因而必须有意识地纠正不自觉地维护局部利益、拉偏架的旧习惯。

　　股票市场是改革开放的产物，全体股民的积极探索和尝试，主观上属于个人冒险逐利，客观上正是在替全社会、全体国民尝试我国资本市场的发展道路。一旦资本市场发挥正常功能，必将对全社会经济运行效率、对全体国民的福祉带来直接、间接巨大收益，远超过筹资金额。

　　股市“推倒”容易，“重来”则要等待一代人。从人口统计分布来看，风险偏好超过一定水准的人群总是一定的。不论股票市场如何，风险偏好低于一定水准的其他人群总是不会进入的。随着股票市场被推倒，上述高风险偏好的人群也一起倒下了。如果要重新聚集高风险投资者的群体，只能等待人口自然更替，也就是说在一代人之后，等新的具有高风险偏好的人群再汇集起来。美国、日本已有前车之鉴。

　　层次二：我们必须具备适应改革开放历史进程的金融产业政策。

　　宏观经济的改革转型进程必须和金融业协调发展，进一步地，金融业内的银行、保险、证券、信托、其他金融中介等子行业之间也必须协调发展。一方面，政策制定者应当看到金融市场相互依存相辅相成的客观规律，因此我们必须制定金融业总体发展规划，弄清楚未来到底需要什么样的金融业，各个子行业之间理想的协调关系到底是什么样的；另一方面，在金融业的发展过程中，在不同阶段，各个子行业之间必须具有不同的轻重、缓急安排，形成发展的梯次和交替关系。

　　不仅如此，为了顺利地实现金融产业发展战略，我们还需要采取灵活的、组合的策略安排，比如说，在不同的时候、不同的地方针对性地选择以行政手段为主，还是以市场作用为主。

　　层次三：股票市场的应有功能主要发生在上市筹资之后，我们的目光绝对不能停留在上市筹资的浅表层面。

　　正常条件下，股票市场和其他金融市场相比，除了促进交易、发现价格、配置资源、交换信息之外，更重要的是股权交易，即企业所有权的交易。市场经济制度建立在企业所有权制度之上，没有市场化的企业所有权制度，就没有真正的市场经济制度。

　　在股市运作的完整链条上，上市融资只不过开了个头，股票二级市场将随时监督和评估上市公司，好企业股价上升，得到市场认可，可以再融资，或以股票并购吸收其他企业，迅速扩张；差企业股价下跌，被市场否定，被吞并或退市。可见，股权交易决定上市公司归属，决定公司治理结构，决定上市公司经营者行为，从根本上为上市公司导入并持续保障其市场化经营运作的机制。这一点对国有企业，特别是国有商业银行的改革，具有根本性意义。

　　为了解决国有商业银行的改革问题，政府动辄剥离万亿元以上的呆坏账，拿出数百亿美元的外汇储备，由此可见，我们迫切需要的并不是钱，而是国有企业，包括国有商业银行的市场化运营制度。正因为此，我们应当花钱买制度，而不是打着制度建设的旗号圈钱。

　　(作者单位：银河证券研发中心）