解决股权分置 是资本市场盛宴还是鸿门宴 | ||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年04月18日 08:17 北京现代商报 | ||||||||
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有人评价中国资本市场是个“先天畸形的怪胎”，然而经过了15年的风雨考验，这个“怪胎”并没有因为先天不足而夭折，反而成长为亚洲第二大股票市场，在全球股市中也占有举足轻重的地位。 但近几年，从快速成长到连续近4年的熊市，围绕国有股的流通，“全流通”和“股权分置”作为股市的难解之题，背负了股市曾经取得的成绩、股指连续下跌和股民远离市场
于是，妖魔化的“国有股”，从原来的隐隐之痛，演化成了心中挥之不去的阴影。 鸿门之宴 站在不同的利益阶层，解决股权分置带来的利益纠纷也不尽相同： 首先，国有股持有人希望卖得越贵越好。国有股顾名思义就是国家的财产，国有财产需要保值增值，至少不能是贱卖。“国资委”代表国家行使出资人权利，在国有股定价问题上应具有绝对的发言权。 其次，证监会在这盘利益棋局中的地位最为微妙。现在来看，证监会的最大作用就是确保国企(以及各式各样的中小企业)，融资渠道通畅。国有股问题势必对二级市场造成冲击，股市一旦过于低迷，新股发行不畅，证监会恐怕很难承担这个责任。所以，证监会要在国有股减持问题上起到调和作用。 再次，国有股受让方当然希望越便宜越好。以往在监管制度不健全的情况下，国有股转让存在巨大的寻租漏洞，显然通过股市这种市场化的调控工具，国有股转让能够更为透明。现在被迫暂停营业的C股市场是个很好的通道，而能够直接进入A股流通市场则最为理想。 最后，上市公司的国有股买卖涉及千万普通股民，本已在股市损失惨重，还要花高价钱去买国有股，当然会上演用脚投票。 普通投资者，要承担二级市场的波动风险，又要为一级市场的源源不断的新股扩容买单，还要为消化国有股承担一份责任。对强势群体来说，解决股权分置无疑是一场异常丰盛的资本盛宴，而弱小的不能再弱小的普通股民除了继续掏钱之外又能捞到多少实惠呢？ 高祖刘邦以极大的勇气和魄力赴霸王项羽摆下的鸿门宴，普通股民被迫加入这场鸿门宴，胜算又有多少呢？ 鱼熊之争 作为先天性不良的产物，庞大的非流通股对股市造成的负面影响众人皆知，但解决股权分置将会对二级市场的现有股东造成极大冲击。 目前市场中流传着不下20余套解决股权分置的试点计划，但即便是将国有股白送给投资者(这种情况绝不可能发生)，二级市场也会有剧烈的波动。目前，股市中有100只左右的股票已经跌破净资，但绝大部分品种股价都远远高于净资产价格，假设大量国有股11白送给了股民，那你手中的股票与赠送的股票仍然存在巨大差价，市场定位体系同样要下调。 况且，在目前设计的种种方案中，还没有哪个是不让股民掏钱而白送的。 鱼与熊掌不可兼得！显然，与制度上的问题相比，短期市场的波动就显得无关紧要了。 变革之痛 当然任何制度上的变革都会带来短期阵痛，只要这种变革能够促进制度的完善、能够成为市场的推进动力，同时能够尽量避免给大多数弱势群体带来过度的冲击，这样的变革相信投资者是可以接受的。 种种迹象显示，解决股权分置的试点方案年内必将出台，究竟会对市场造成怎样的影响，相信即便手中握着水晶球，也没有人能打保票做出准确的预测。现在可以假设三种试点结果：1、股市持续暴跌，大盘滑向崩溃边缘；2、大盘萎靡不振，股市人气涣散，投资者真正做到“远离毒品、远离股市”；3、大盘以试点股为由头走出反转行情。 现在看来，目前市场中存在大量基金，因此股市暴跌的可能不大。但新股扩容不断，股市要反转机会是天方夜谭。相比之下，股市最有可能的是，继续维持低迷态势，涨涨不高，跌跌不深，成为不折不扣的鸡肋。 如果股市萎靡到一定程度，即便不大幅度下跌，也会危及新股发行，如果哪天新股发不出去了，相关监管部门才会着急。 值得关注的是，在解决股权分置的明确消息确认之后，宝钢股份(资讯 行情 论坛)的海量融资计划也出炉了。 据悉，宝钢准备增发50亿新股，其中向宝钢集团公司定向增发国家股30亿股，占本次增发总量的60%；而向社会公众增发社会公众股20亿股，占本次增发总量的40%。 一方面，监管机构酝酿、讨论、研究各种手段以减少存量国有股，小心翼翼地拆除“地雷”进而解决股权分置；另一方面，与排队等待拆除小“地雷”相比，新制造出的国有股完全可以用“原子弹”的量级来形容！ 这一出一进，到底意味着什么，恐怕只有给市场以足够的时间，才能有一个答案。 商报记者 李壮／文 |
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