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□ 华夏证券研究所 林阳
一轮“两会”预期行情终于宣告失败，市场再次陷入恐慌之中，在经历了几年的熊市之后，投资者形成的惯性思维对市场发展有着重要的影响作用，分析和把握这种思维有助于我们更好地认知未来的行情。
市场根本性问题制约市场趋势转变
国有股问题目前成为市场发展的最大制约因素，目前来看，短期内完全解决的可能性不大，因此，在国有股问题没有很好解决之前，市场很难出现大的趋势性上涨行情。“两会”期间市场预期的最大利好就是国有股问题可能会出现的破题，但“两会”后相关政策仍未见动静，市场产生了很大的失望情绪，导致了行情的快速夭折，可以说国有股问题已经到了牵一发而动全身的地步。
近期媒体披露，不少公司已经上报了国有股试点方案，由此看来，国有股试点有可能在今年有进一步的动向，历史上国有股减持的经验告诉我们，如果试点方案得不到市场认同，反而会对市场产生负面作用，管理层在考虑试点的时候肯定会慎之又慎，如果试点方案比较有利于流通股股东，可能会产生一些局部的市场热点。
市场只有阶段性预期
在国有股问题没有取得大范围解决的前提下，市场只能产生阶段性预期，阶段性预期来自于一些政策和经济的利好刺激。2004年上半年行情属于局部行业利好行情，2004年下半年的“9.14”行情和今年的两会行情都属于政策利好的行情，这些行情的特点就是国有股问题制约下的阶段性走势，市场在这轮行情发动的时候就没有预期会走出长期牛市，而是预期行情的反弹空间有限，之后的发展还会维持熊市走势。
这次行情基本呈现了大起大落的走势，上涨的初期市场都怕踏空，往往一路上行，随着利好的减弱，市场开始害怕风吹草动，一旦谁先打破向下的僵局，大批场内资金纷纷撤出，指数直泻而下，下跌过程中基本没有大的反弹，杀跌意愿非常坚决。要破除这种阶段性预期，还是要先解决国有股问题这个根本性矛盾，否则市场的长期向好预期很难形成，近期行情即使有了降低了印花税、保险资金直接入市这样比较重大的利好消息，但市场走好也只是昙花一现，充分说明了这一问题的重要实质。如果国有股问题还要继续拖延下去的话，市场的阶段性预期空间会越来越小，市场向下的空间会越来越大，这是谁也不愿意看到的结果。
反弹后创新低——熊市惯性思维的体现
在熊市阶段性预期的前提下，市场投资者不知不觉形成了一种惯性思维，就是前期低点往往不是下一次的底部，市场往往跌穿前次底部才会寻找到新的底部。每一次反弹都是阶段性预期的产物，而阶段性预期也意味着中长期是不看好，一旦反弹结束就意味着在中期调整的开始，距离下次反弹的时间会较长，下跌的空间会较大，做空的动能会有较大的释放，包括一些在反弹行情中没有获利的筹码，由于看淡后市也可能认赔卖出，导致行情往往不会在原有低点止跌，而且在市场中看得到的底部往往不是底部，在前期底部总有一部分投资者会认为可能会止跌，这就产生了一部分的买盘力量，正好为空方的卖盘找到对手盘，经过了击穿底部的过程之后，市场的多方力量和空方力量往往都开始减弱，空方该卖的筹码大部分都已经卖出，多方想买的筹码基本上都已经买入，在空方整体占优的情况下，市场会出现缩量继续下跌的局面，但继续下跌的幅度也不会距离上次低点太多，击穿前期底部后的做空能量也开始萎缩，下一次反弹的时间只能取决于再次利好何时出现。
因此，改变熊市惯性思维的根本因素是以国有股问题为代表的市场根本性问题得到解决，笔者认为，国有股问题试点一旦开始并且取得市场利好认同，则熊市惯性思维可能就开始发生真正的转变，投资者对此要有一定的心理准备，不要一味地沉浸在熊市惯性思维中，错失了历史性的市场机会。
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