国内投行竞争愈发激烈 新股开禁难改窘境

　　好项目越来越少，储备的项目资源大大减少，并且，目前符合上市标准的公司也不多，很多质地好的企业也纷纷选择境外上市，国内投行间的竞争愈发激烈

　　本报记者　吴天一　发自上海

　　在证监会新股发行及发审工作暂停5个多月之后，新股重新开始陆续登陆内地市场。 不过，对大多数已经在风雨飘摇中度过第四个冬季的投行来说，春天的脚步似乎并未随着新股发行开禁而走近。

　　3月25日，由招商证券主承销的股票南京港，将正式在深圳证券交易所上市，这也将是去年8月至今年1月新股份新股暂停发行后所上市的第3只股票。在此之前，中信证券主承销的黔源电力已于3月3日登陆深交所；2月3日，华电国际在上交所挂牌交易，主承销商为中金公司。而在此之后，中材国际、登海种业将分别于3月29日和4月5日开始申购。

　　“近期上市的公司基本上都是去年甚至前年就已过会，因此投行所获得的发行费用与现在的行情相比很不错，发行收入在1000万以上的项目有不少。”一位知情的保荐人告诉记者。

　　发行趋缓　竞争加剧

　　不过，在上海本地的另一家中型证券公司，一位投行人士却向记者表示，虽然新股发行开闸了，但从目前的市场容量和盈利状况来看，新股发行的节奏肯定不会像以前那样快的节奏出来，大多数投行的业务短期内也不可能恢复到停发之前的状态。

　　受股市持续低迷的影响，证监会股票发行审核工作的进度已明显放缓。自元旦以来，证监会发审委的工作会议仅开过一次，并且仅仅是审核两家公司增发。而证监会3月20日发布的公告也显示，在即将于3月25日召开的2005年第二次发审会上，也没有新股接受审核，仅有两家个股的再融资申请。

　　记者注意到，在去年同期，发审委已召开过13次发审会，共审核了35家公司的发行方案，其中首发24家，过会17家；再融资11家，过会7家。此外，统计数字也显示，目前尚有约40家已过会的首发公司在等候上市，其中不乏2003年就已过会的企业。

　　华西证券的一位资深人士告诉记者，虽然新股停发和开禁对投行带来的影响没有外界想象中得大，但目前投行所面临的竞争、尤其在大项目上的竞争已较去年激烈很多。

　　“好项目越来越少，储备的项目资源大大减少，并且，目前符合上市标准的公司也不多，很多质地好的企业也纷纷选择境外上市，国内投行间的竞争愈发激烈。”该人士称。

　　他告诉记者，随着竞争而来的是投行发行收入的降低，与2003年的行情相比，从去年下半年开始，投行发行通道的费用降低很多，以前以万为单位计算起码是4位数的收入如今几百万也做了。

　　“并且，随着中国金融市场的进一步开放，本土投行将面临更激烈的竞争。”他向记者表示，目前已进入中国市场的都是顶级投行，它们的目标客户都是那些高端的垄断行业大客户，一旦国外二线投行进来，对大部分本土投行的冲击将是致命的。

　　投行命悬市场根基

　　“目前除了少数有些实力或是有背景的投行外，绝大部分公司都是没有业务可做。”一位新成立的合资投行人士告诉记者，“如果一年可以争取到一个首发项目，我们就可以撑下去。”

　　58家券商已经公布的2004年年报也显示了大多数投行的窘境，在发行承销业务上，58家券商共取得15.85亿元收入，其中中金公司一家就占了约1/4的份额，收入超过了排名后44家券商的总和。

　　“上市公司盈利不高、股市不具备赚钱效应，而中介机构的数目又这么多，这本身就是一种不恰当的配制。”广发证券的一位人士表示，“目前的市场规模压根无法养活那么多券商。”

　　数据显示，目前我国有130多家证券公司，维持其生存的基本交易量应为每天600亿元至700亿元，但目前沪深两市每天的成交量尚不足100亿元。

　　他向记者表示，在健康的市场，投行等中介机构的生存、发展都应该通过上市公司的盈利来维持，但如果这个市场的根基不扎实、上市公司质量不高、信息披露不规范，就会使得市场不具备赚钱效应，那投资者也会逐渐失去兴趣而退出，这个市场的融资功能也将因此而丧失，投行的日子自然不好过。

　　“如果市场的根基不稳定，投行的根基也不会稳定。”招商证券的一位分析师向记者如此评价，“对大部分投行来说，寒意正浓，在市场转暖的过程中，注定有很大一部分投行要被洗牌出局。”

　　券商收入低位徘徊

　　尽管2月份行情回暖，但受春节放假影响，当月券商收入依然在低位徘徊。当月券商收入12.77亿元，远远低于去年同期的45.41亿元，为去年以来券商收入最低的月份之一。业内人士指出，今年券商收入势必对实现全年盈利目标造成严峻挑战。

　　统计显示，2月份券商的收入仅较1月份增加0.28亿元。值得关注的是，上月券商在债券和回购上的收入创出了近年来新低。

　　2月份券商收入排行榜的争夺依然延续1月份的情形。国泰君安当月实现收入8487万元，连续第2个月领先老对手中国银河。中国银河2月份实现收入7666万元。申银万国和海通证券分别收入5986万元和4244万元，名列第三和第四。