徐辉：结构调整与局部牛市共存

　　截至昨日收盘215只股票创“二月二”行情以来新低

　　近期大盘显著回落，沪综指上周下跌4.85%，创下了自2004年10月下旬以来、21周的周跌幅之最。同时，也为2003年以来的第三大周跌幅；同时，截至到昨日收盘，累积有215只股票创“二月二”行情以来新低。对于市场急速下跌，部分悲观人士已经将沪综指目标看到1000点以下去了，而乐观人士仍在展望大牛市的到来。究竟怎样看待当前市场？

　　弱势股票跌得最惨

　　截至到昨日收盘，累积有215只股票创“二月二”行情以来新低，其中三木集团(资讯 行情 论坛)名列跌幅第一，跌55.73%。在近期市场下跌的过程中，一个值得关注的现象是——近期下跌最厉害的股票还是前期弱势股票。昨日两市A、B股有22只ST股票跌停，其它跌在前面的股票，如中青旅(资讯 行情 论坛)等等，前期均并非涨得很猛的股票，甚至可能根本就没涨。只是在市场上涨过程中，其处于横盘的状态中，但近期该类股票频频跳水。中青旅周一出现跌停，类似的还有三房巷(资讯 行情 论坛)、道博股份(资讯 行情 论坛)等。

　　在笔者看来，无论是上涨、还是下跌过程中，最近几年市场一直在对我们的投资者进行教育：一定要在价值投资的理念下进行投资，否则不要自己投资股票。数百年的投资经验显示，股票市场从来就不是一个让人盈利的场所——如果你不进行价值投资的话。

　　那么，为什么弱势股票下跌最惨呢？因为它们的股价根本就不值这么贵，不断创出新低是其中多数股票必然的选择，这正与高价绩优龙头股近期必然不断创下历史新高的道理是一致的。

　　不要对补偿寄过高期望

　　近期，有关股权分置的报道再度在市场出现，有报道称五六月份即可能开始试点。从信息来源看，其并非来自管理层，而是来自于部分从事股权交易的一些咨询公司。这使得信息的可信性大打折扣。

　　我们认为，从投资的角度来看，股民朋友不要抱着享受补偿的心态入市，因为这样可能使得自己的投资最终反而被动。事实上，目前优质股票流通股、非流通股的价差已经缩减至39%左右。而2001年时，这个比例曾经高达850%。也就是说，5年的时间使得流通股、非流通股的价差迅速缩小了。

　　A股投资者理性的选择是，在不考虑补偿的前提下，看看目前市场是否存在投资机会。事实上，这也是我们最近两年来一直提倡的一种方法。以中兴通讯(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)为代表的新核心股就是在这个前提下选择出来的。当然，今年如果股权分置破题，如果适当对流通股东进行补偿，这当然更好。而基于以上方法进行选择的品种，同样还是最优选。

　　结构调整将与局部牛市共存

　　四连阴、最大周跌幅等等巨大打击，使投资者对于市场未来运行进行极大分歧。部分悲观人士已经将沪综指目标看到1000点以下去了；而乐观人士仍在展望大牛市的到来。

　　对于两种观点，我们都不赞同。沪综指既不会马上出现大牛市，也不会跌到1000点以下去。

　　首先，现在不具备大牛市的基础，因为市场结构性的问题仍然相当严重。垃圾股的平均市盈率仍在50倍到60倍，这些股票还有相当的数量，它们不可能在近期出现翻身，反而只有一条路——股价回归。数量巨大的这些股票无法走牛，意味着大牛市不可能在近年出现。3至5年的结构调整是必然要走的路。其次，千点论同样不可取。目前深综指平均市盈率15倍，而香港主板市场市盈率18倍、香港创业板20倍。这些对比表明，我们市场的蓝筹股已经没有接轨压力了，反而存在接轨支撑。

　　综合来看，由于目前市场并未完成结构调整，所以期待大牛市来临并不实际。整体呈现宽幅震荡，局部产生隐形牛市，将继续成为未来A股市场的主要特征。这样看，近期所进行的调整未必不是好事，因为它重新给投资者一个介入优质品种的机会。

　　事实上，近期煤炭股、地产股受到相关行业因素影响，但其中部分优势企业，其投资机会仍然显著。此外，调整后的B股、封闭式基金、A股中的新核心股板块和其它低估的周期类股票仍是投资者应当重点关注的对象。

　　中证资讯 徐辉