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□黄湘源
深市某上市公司刚刚完成MBO，就迫不及待地推出10派5元的分红方案，分红的金额几乎相当于公司2004年净利润的全部。这种情况曾在沪市发生过，该公司在实施MBO之后，当年立即推出10派6元的分红方案，分掉的资金相当于上年净利润的83%，等到其有条件披露MBO资金来源的时候，已经不用讳言其收购资金主要来自于上市公司历年分红所得收入以及配
售新股所得收益了。
根据深市该公司年报显示，实施MBO的股东持有上市公司一半以上的股权，按照这次的分红方案，到手的现金将高达1亿多元。这一数字相当于该上市公司MBO收购价的28%。也就是说，如果全部分红都用来还款，少则三四年，多则七八年的时间，收购方就可全部还清MBO贷款，等于是用上市公司的分红赊购了MBO的股权。
MBO的要害是自买自卖，这表现在价格上就是贱买，表现在资金来源上就是用企业的股权抵押融资，然后再用股权分红的钱去还融资，等于是空手套白狼。深市该上市公司的MBO，据说收购资金一部分来自于信托公司融资，一部分由出资人自行筹集，另外很大一部分是用房产抵押向银行贷款所筹。由于资金主要来自融资，那么今后利用股本分红作为还款资金的主要来源就非常可能了。
由于股权分置制度使然，分红凸显了同股不同利的不公平现象。而MBO靠分红来还款，则使得这一不公平变本加厉。问题不仅在于高额分红掩盖了MBO资金来源的秘密，更重要的是，它充分暴露了对企业财富进行掠夺才是迫不及待MBO的真实动机。如果说MBO对于股权的占有做的是虚拟的文章，那么，它所通过高派现获得收益则既是实质性的，同时也是表面化的。为了还款，MBO的实施者极有可能把企业一年一年的当期利润和日积月累的可分配利润逐渐地分光用光，牺牲企业的长远利益来满足个人的短期利益。一个高派现的分红方案，将MBO的伪装撕破，揭穿了隐蔽在MBO背后的天机。
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