|
朱伟一
救市还是不救市，这是一个问题。安然的第一把手赖伊与布什总统和切尼副总统都有私交。安然事发之前，赖伊曾私下通过个人通道向白宫求救，希望这些朋友伸手拉他一把，但白宫方面未予理睬。安然回天无力，破产倒闭，加剧了已经开始的股灾。
历史上美国有过救市经验：两次成功，一次惨败。1907年和1998年美国券商两次成功托市，挽救了股市也挽救了自己。1929年，美国券商也曾试图力挽狂澜，但终于回天无力。
1907年，美国股灾由信托公司引发，当时没有央行，联邦储备局还未问世，出现挤兑时无人援手。当时的西奥多·罗斯福总统对摩根等金融寡头深恶痛绝，对股市也没有好感。西奥多·罗斯福总统直言，股市就是赌场。华尔街内忧外患，金融寡头只能走自救的道路。好公司救坏公司，没人救的公司自生自灭。金融界的强人摩根联合一批券商拿出25亿美元托市，最后股市转危为安。
1998年的托市来自美联储。对冲基金是美国股市的鲨鱼，横冲直撞，如入无人之境。1998年上半年，对冲基金的回报率达到11.7%。当时对冲基金中的大玩主包括长期资本管理基金(Long-termCapitalManagement，下称LTCM)。1998年秋，LTCM步入险境。LTCM原以为风险股票与低风险股票之间的差价会缩小，加大了豪赌的力度。但事与愿违，受俄国债务危机影响，两者间的差价不仅没有减少，反而加大了。8月，LTCM持有的各类股票价值下跌44%，价值约20亿美元。9月13日，LTCM的股本金43亿美元几乎全部赔光。
券商和银行在LTCM以及类似的对冲基金中有大量的投资。在对冲基金的游戏中，各路券商损失惨重。这时美国金融业已经没有摩根这样的强势角色，只能由美联储的格林斯潘跑到前台协调。格老亲自跑到纽约，召集各大券商的主要领导人连夜开会，在格老的督导之下，华尔街的各路掌门人终于在凌晨三点敲定，为LTCM输血。既然券商表了态，已经打上门来向LTCM讨债的商业银行纷纷退去。不久前还是波涛汹涌，转眼间便风平浪静。到1999年年底，对冲基金又大行其道，拥有的金额高达2900亿美元，较前一年同期只降低了20%。
1929年是救市失败的例子。1929年10月24日，美国股市大幅下跌。当天中午金融界的头面人物开会后决定，共同拿出2000万美元，有组织地托市。在大券商的干预之下，股市回光返照，开始攀升。可是好景不长，10月29日，股市场再次大幅度下跌。
哈佛大学前经济学教授肯尼斯列出造成股灾的几条原因。第一，由于少数富人掌握了社会的大部分财富，经济投资向富人消费的奢侈品倾斜，而奢侈品生产更容易波动，造成经济危机。
第二，机构投资者尤其是投资信托害人不浅。1929股灾基金主要是两个问题：过度负债和搅乱市场。投资信托大量负债，结果是投资失败也放大了无数倍。基金鼓吹者都说基金会理性投资，长期持有股票，进行战略投资，但美国1929年坐庄的恰恰就是基金。可见，鼓吹基金有利于投资者，有利于稳定市场，并不一定准确。坏账成堆的银行也与机构以及券商勾结在一起，猛烈炒股。1929年的一个惨痛教训就是，不能太指望机构投资者。
究其原因，2000年美国股灾与1929年有相似之处，就是小股民的损失是最大的，而券商的损失却是最小的。1929年大面积股灾之后大多券商都安然无恙。2000年股灾情况亦是如此。插图/苏益
| 
