中国股市扭转颓势万事已备 只欠东风

　　特约评论员 吴敏

　　对于中国的股市来说，在经历了三年多的大浪淘沙、大破大立之后，“股市何时扬眉吐气”，仍在时时刻刻牵动着下至散户投资者，上至管理层的神经。

　　当市场从2001年在2245点回落之后，三年来，流通市值损失高达近7000亿元，而此 前一直被称为铁底的1259点也于去年底被击破。目前股市的流通市值不足GDP的10%，60%以上的股票价格已经跌到了历史低点。根据美国基金评级权威机构晨星公司的数据显示，目前中国股市指数正在滑向最初26个月时的收盘价格。

　　这究竟是市场价值理性的回归，还是在酝酿新一轮的上涨，没有数据的支持，尚不能定论。

　　从国际经验看，一个国家储备资产持续增长的年代，其资产价格也将持续上涨，尤其是股票价格。从上世纪七十年代的拉美、八十年代的日本、九十年代初的北欧，和此后的东南亚，无不应验。

　　而中国更有上涨的动力，近来中国的外汇储备一直高歌猛进，截至去年底，中国外汇储备已达6099亿美元，比2003年增加2067亿美元，是2002年余额的2.12倍。而这一年也是近年来中国外汇储备猛增的一年。

　　对于一个国家来说，外汇储备的持续增长，则意味着这个国家的信用“燃料”增加，银行贷款将会膨胀，虽然中央银行可能会通过公开市场回收银行的流动性，但对于微观主体来说，其可支配的资产并不会收缩，而房产和股票则很容易成为其首选的目标。

　　事实上，仅2004年，中国的信用就大幅膨胀，去年全年外汇占款增加就高达16098亿元，即使通过公开市场回笼，基础货币投放仍高达9408亿元，资金的急速增加，市场流动性也水涨船高，目前七天期回购利率又滑至1.8427%。

　　中国股市逆“市”而行，一定程度上是由于目前制度供给的缺失和市场结构存在先天缺陷(如股权分置问题)；另一方面是在消化历史上的沉疴，恢复市场信心。

　　从基本面看，中国股市有许多上涨的理由。从宏观经济看，近五年来，中国GDP连续平均增长高达8.5%以上，GDP也于去年突破12万亿元人民币；而从市场基础看，去年工业企业实现利润增长了38.1%，而去年前三季度，上市公司加权平均每股收益为0.213元，同比增长了31.77%，比2003年全年加权平均每股收益0.196元已高出8.7%。

　　从资金面看，各路诸侯云集：QFII虎视眈眈，社保基金大举入市，基金公司扩容，保险公司资金放行，目前万事已备，只欠东风。

　　更为重要的是，目前发展中国的资本市场已经刻不容缓。从海外成熟市场经济国家的经验来看，在融资功能上，直接融资和间接融资的比例相当，而在中国近三年股市融资却不足4%，融资的功能过多地压在银行系统身上。

　　而从政策面看，中国股市的改革动力日渐增强，无论是监管部门对振兴中国股市的信念和决心，还是出台保护公众投资者利益的政策，以及完善中国证券市场自身制度的建设，都是在紧锣密鼓之中。

　　不过，对于中国的股市来说，由熊转牛，并非一日之功，也不是几项政策出台就能逆转，根源仍在于目前市场结构能否改善，市场基础有否夯实，监管制度是否完善，市场运营能否良性，惟有如此，中国的证券市场才能科学发展，市场信心才能建立。