保险资金的钱不能亏损

　　安民

　　自沪深两市开市以来，一级市场新股不败这个多少年的神话，只在极少数场合才会出现例外。

　　在上市公司、一级市场投资者、二级市场投资者(含庄家、机构投资者和中小投资者等 )、券商等服务机构等各种力量角逐的这场博弈游戏中，过去14年的博弈结果是，上市公司圈钱圈走了8500多亿元，一级市场投资者挣走了9800多亿：其中申购主力资金获益6000多亿，内部职工股、转配股、遗留问题等获利2800多亿，市值配售新股溢价收益1000多亿。另外，国家印花税收益2100多亿，券商佣金收益2100多亿，庄家和机构获利2000多亿，而二级市场投资者的整体亏损，则高得有些离谱。

　　一级市场投资者是过去14年中受益最大的群体。同圈走钱的上市公司相同的第一点是，他们的收益，全是无风险收益。有所不同的是，上市公司圈走了钱，经营不好，人们可以骂娘，但一级市场投资者，挣走了最大一块儿的无风险收益，别人连骂都无法骂。

　　因为投资者不知道他们是些什么样的资金。

　　一级市场投资者与圈走钱的上市公司还有一点相同的地方，就是在过去的十多年中，他们都是特权力量。曾几何时，公司没有特权，没有特殊背景，是不可能弄到上市指标的。即使到了现在，能够上市圈钱的企业，也多少都会有背景，只有傻瓜才相信他们的背景很简单。而曾几何时，在打新族的申购资金中，一直活跃着一股只在一级市场转、从不进入二级市场的资金势力，从冻结资金的差额推算，他们从1700亿左右起家，最终做到了4400亿元左右。这笔大有来头的神秘资金，在新股向二级市场投资者配售后离场。但长期在市场里做的人都知道，这些资金是特权资金。

　　1998年新基金设立后，曾经给了他们配售新股的特权。那时的口号是超常规发展机构投资者，以稳定市场。结果这些年来，恰恰是市场波动最大的时候。先是以科网股为代表的超常规上涨，再是2001年以来的超常规下跌。新股配售特权，并没有挽救基金，最后在各方人士的一致反对下进行了相应的调整。目前，少数基金也已离崩溃不远了。

　　而现在，进入股市的保险资金，亦将成为市场上的特权资金。他们在新股申购中受限很小，也可以说基本不受限制，另外还享受专有跑道等特权。

　　就是说，保险资金具有最大的特权，他们可以分到一级市场新股收益这块过去最大、而今也不小的蛋糕了。

　　我们可以设想，只要保险资金开始新股新购，有一天，我们会发现，不仅新股中签的前几名都会是保险资金，而且他们都有可能达到甚至突破最高上限。这是他们不受制约的特权。

　　而自中小板上市以来，特别是询价制第一股华电国际(资讯 行情 论坛)上市当天，为大家普遍都看不懂的新股涨幅，将新股不败的神话照样一演再演，而且其涨幅之巨，令人叹为观止。从上市第一天开始，新股就在进行将二级市场投资套牢的游戏。这正是利用规则操纵股价的结果。新股上市第一天不计入指数，涨跌幅没有限制，那么那些花巨额资金申购，手中握有大量新股的势力，可以用少量资金控制新股的开盘价，在二级市场上操纵股价，为牟巨利做准备。于是，我们看到，新股一个个以惊人的涨幅高开，再一跌两三年，二级市场投资者全线套死，而新股中签资金依然获利丰厚。

　　我们相信，这样的情况，在保险资金成为新的特权资金后，只会愈演愈烈。

　　那么，我们进一步要问，为什么要赋予保险资金这个特权？

　　原因是，担心保险资金入市后亏损。

　　既然担心保险公司亏损，那么这就透露出两方面的信息：第一，在这个市场上，所有二级市场投资者，如果将他们作为一个整体来看待的话，他们亏损严重。这在前面有数据支撑。第二，管理层害怕保险资金像其他二级市场投资者那样亏损，故给予他们一级市场等特权。这就意味着，保险资金的钱不能亏损，而其他二级市场投资者的钱则可以亏损。

　　出现这种情况，市场不公就发生了。

　　这不是第一例，也不是最后一例。但无论世界各国，任何市场，当然也包括证券市场，最根本的基石是三公原则。

　　这种做法，不是让证券市场越来越规范，而是在不断走向市场公正的反面。