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□黄湘源
A+H这种股权结构对于国内上市公司来说并非什么新鲜事，缘何又忽然波澜横生？原来是一个“同步上市”，搅乱了一池春水。既往的A+H，有先A后H的，也有先H后A的。早期的A+H大多相安无事。近期的案例，前者如中兴通讯，后者如华电国际，虽然都曾先后引起市场对于股价接轨的疑虑，但总体上说，由于这两种类型都不是同步上市，对国内市场的负面
影响并不是太大。
如果不是同步上市，内地股市不会有这么大的反应。中兴通讯的A+H闹了几年，原来一直担心H股会拖累A股股价，结果发行上市后H股价并不比A股低多少，而且还出现了你追我赶互不相让的势头。华电国际的A股发行价虽然多少受了一点H股比价效应的影响，但一上市就如雨后春笋破土而出。由此可见，只要不是刻意追求A股和H股接轨，股价大可各行其道，不会也没有必要像双胞胎兄弟甚至连体儿一样同进同出，平起平坐。这就像一国两制一样，分别上市的同一家股票也可以一股两价。
我们并不反对内地企业特别是特大型企业海外上市，对于动辄筹资数百亿的“航空母舰”来说，内地A股市场的水毕竟是太浅了。不能因为A股发展规模的局限而去拖它们的后腿。但是，为什么它们不能独自发行自己的H股，却非要搞一个什么同步上市，把A股拖下水，拉上A股市场的几千万投资者来陪绑呢？
实现A股与H股同步上市势必冲击现行A股的股价定位，引发两地市盈率和股价的趋同。这对已经遍体鳞伤的A股投资者来说，是不可承受的。更何况，A+H同步上市，还涉及到内地《公司法》的修改，同时，在两个市场询价制的操作上仍存在差异的情况下，发行A股和H股是采取统一询价，还是分别询价？是按比例分配A股和H股的发行量还是实行回拨机制？在这些方面如何进行法律和技术的对接也是一个问题。
大路朝天，各走一边。在接轨条件尚未成熟之前，在股权分置问题尚未解决之前，A股与H股各行其道，至少在目前阶段对于香港股市和内地股市都是两全其美的选择，既可以活跃香港股市，满足内地企业上市融资的需求，又不至于同内地股市解决股权分置的历史遗留问题争道抢跑，对内地股市的A股价格走向产生太大的负面影响。就此而言，虽然一家公司既可发A股又可发H股，但理应保持一定的时间差和差别化的价格机制，你走你的阳光道，我过我的独木桥，何必非得搞个“同步上市”呢？
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