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财经观察 本报记者 张炜
毋庸置疑，解决股权分置已成为当前投资者最大的期望。
上海荣正投资咨询有限公司近期的一次问卷调查结果显示，75%的机构投资者认为，现阶段股市低迷的最重要问题是没有解决股权分置这一制度问题，全流通是根本问题。据悉
，该调查共发放问卷115份，收到机构投资者有效答卷63份，其中包括30家开放式基金，25家封闭式基金，8家券商资产管理部门。有人甚至形象地认为，解决股权分置只欠“临门一脚”。而按市场上的传闻，两会后将推出解决股权分置试点方案，甚至明确指出首家试点公司将是一家民企。
解决股权分置被寄予如此厚望，说明国内证券市场发展确实已绕不过这道坎。拖延问题的解决，只会使投资者信心受到伤害。从保险资金直接入市、企业年金跃跃欲试到商业银行设立投资基金，这些都未能使投资者改变对股市的根本看法。有媒体披露，国务委员兼国务院秘书长华建敏2月2日向国务院常务会议汇报了证券市场的现状与对策，“是一个危机也是一个契机”。怎样由“危机”变成“契机”，投资者不了解高层的谋划，但他们无疑希望在解决股权分置上有实质性的突破。
然而，解决股权分置不等于解决所有股市问题。中国证券市场的发展依然会是一条曲折又坎坷的道路。尤其是现在这样一个特殊时候，当一系列利好政策难以唤醒股市后，投资者会自然地将问题归罪于股权分置。专家的见解更加强化了普通投资者对股权分置的“痛恨”。例如，诺安基金研究总监易军在此前接受媒体采访时甚至明确表示，股权分置已成为阻碍股市发展最大的绊脚石，不解决就不会有真正的牛市。而全流通可以解决股权分置，但不会给股市带来多么大的影响，最坏的结果无非是宣布明天全流通，市场最多也就两个跌停板，而换来的将是长期走好。市场走到今天，无论全流通以怎么一种形式去解决，都将是一个长期利好，关键是不要拖。
其实，股权分置是中国证券市场一系列问题中比较大的一个。股权分置与其它问题有相互关系，但不至于引发“骨牌效应”，即由解决股权分置而化解其它股市问题。之所以说“解决股权分置”，是因为距完全不存在股权分置有很长一段路要走。每家上市公司的情况都具有复杂性，采取分类表决方式来决定，必然因流通股股东与非流通股股东间利益的博弈，而需要一个相当长的过程。尤其是一跌再跌后的股市，流通股价格越来越接近每股净资产，两市跌破净资产值的股票数量有一批，补偿效应是很难乐观的。在此情况下，由解决股权分置而激起投资者信心又会碰到新问题，因为一批投资者感觉不到补偿效应，反而可能“恐惧”全流通后的市场。
为什么要解决股权分置，很多人认为可以遏止“一股独大”。但事实上，全流通后的证券市场，“一股独大”仍然会延续下去，内部人控制的现象依然无法杜绝。我国上市公司的股权结构特征，决定了现在的流通股股东在全流通后仍将是少数股东，大股东还是很有把握“一股独大”。“国九条”的核心是要保护中小股东的利益，因而，“国九条”并非仅仅解决股权分置这个“国一条”。保护中小股东的利益，离不开完善内部与外部的监督机制，管理层必须采取一系列措施。
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