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解决股权分置不等于解决市场所有问题


http://finance.sina.com.cn 2005年02月28日 09:28 中国经济时报

  财经观察 本报记者 张炜

  毋庸置疑,解决股权分置已成为当前投资者最大的期望。

  上海荣正投资咨询有限公司近期的一次问卷调查结果显示,75%的机构投资者认为,现阶段股市低迷的最重要问题是没有解决股权分置这一制度问题,全流通是根本问题。据悉
,该调查共发放问卷115份,收到机构投资者有效答卷63份,其中包括30家开放式基金,25家封闭式基金,8家券商资产管理部门。有人甚至形象地认为,解决股权分置只欠“临门一脚”。而按市场上的传闻,两会后将推出解决股权分置试点方案,甚至明确指出首家试点公司将是一家民企。

  解决股权分置被寄予如此厚望,说明国内证券市场发展确实已绕不过这道坎。拖延问题的解决,只会使投资者信心受到伤害。从保险资金直接入市、企业年金跃跃欲试到商业银行设立投资基金,这些都未能使投资者改变对股市的根本看法。有媒体披露,国务委员兼国务院秘书长华建敏2月2日向国务院常务会议汇报了证券市场的现状与对策,“是一个危机也是一个契机”。怎样由“危机”变成“契机”,投资者不了解高层的谋划,但他们无疑希望在解决股权分置上有实质性的突破。

  然而,解决股权分置不等于解决所有股市问题。中国证券市场的发展依然会是一条曲折又坎坷的道路。尤其是现在这样一个特殊时候,当一系列利好政策难以唤醒股市后,投资者会自然地将问题归罪于股权分置。专家的见解更加强化了普通投资者对股权分置的“痛恨”。例如,诺安基金研究总监易军在此前接受媒体采访时甚至明确表示,股权分置已成为阻碍股市发展最大的绊脚石,不解决就不会有真正的牛市。而全流通可以解决股权分置,但不会给股市带来多么大的影响,最坏的结果无非是宣布明天全流通,市场最多也就两个跌停板,而换来的将是长期走好。市场走到今天,无论全流通以怎么一种形式去解决,都将是一个长期利好,关键是不要拖。

  其实,股权分置是中国证券市场一系列问题中比较大的一个。股权分置与其它问题有相互关系,但不至于引发“骨牌效应”,即由解决股权分置而化解其它股市问题。之所以说“解决股权分置”,是因为距完全不存在股权分置有很长一段路要走。每家上市公司的情况都具有复杂性,采取分类表决方式来决定,必然因流通股股东与非流通股股东间利益的博弈,而需要一个相当长的过程。尤其是一跌再跌后的股市,流通股价格越来越接近每股净资产,两市跌破净资产值的股票数量有一批,补偿效应是很难乐观的。在此情况下,由解决股权分置而激起投资者信心又会碰到新问题,因为一批投资者感觉不到补偿效应,反而可能“恐惧”全流通后的市场。

  为什么要解决股权分置,很多人认为可以遏止“一股独大”。但事实上,全流通后的证券市场,“一股独大”仍然会延续下去,内部人控制的现象依然无法杜绝。我国上市公司的股权结构特征,决定了现在的流通股股东在全流通后仍将是少数股东,大股东还是很有把握“一股独大”。“国九条”的核心是要保护中小股东的利益,因而,“国九条”并非仅仅解决股权分置这个“国一条”。保护中小股东的利益,离不开完善内部与外部的监督机制,管理层必须采取一系列措施。


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