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作者：华林证券研究所副所长 刘勘
日前国资委副主任邵宁称：具备整体上市条件的央企尽量要整体上市，一时不具备条件，现在可以部分剥离上市，作出规划，逐步把非上市资产装进上市公司实现整体上市。可以预期，大型企业整体上市扩容序幕将要拉开，有宝钢股份(资讯 行情 论坛)600019和鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)000898模式通过增发获得资金，收购母公司资产实现整体
上市，或者采取“A＋H”股发行模式融得资金，使国有资产套现回收以及归还银行贷款，从而提升银行资产质量。
因此，停止了四个月新股发行，在新股询价发行制度一开始，华电国际(资讯 行情 论坛)以H股身份，海归到A股市场发行7.65亿股，其市场发行价格与H股2.30港元价格相近，却导致A股市场的火电板块整体大幅度下挫，市场重创结果有向H股价格看齐的趋势，作为一家两地上市公司，其H股股价不可避免地成为A股发行价格的参照标准，在当前股市弱市格局中推动A股价格与H股接轨，显然这种“A＋H”股融资模式对A股冲击负面作用是较大的。目前“A＋H”股融资方式有逐步加大的迹象，所以对A股市场的压力远未消除，尤其近期谈到的存量发行和整体上市，是不是新的全流通概念，在没有解决股权分置问题之前就试点存量发行和整体上市，将可能降低A股市场的预期，加之H股低价在市场上挤压A股价格，使A股价格向这个市场接轨。
预期可见，春节之后还有中石油、中海油、交通银行、中国银行、建设银行等，抓紧时间股改争取早日陆续上市。这些H股回归A股市场询价发行，还是采取“A＋H”股发行模式，询价的比价效应将会波及与其相关的板块和个股，从而导致A股市场类似个股出现股价和价值重心双双下移的态势。市场投资者预期也会相应下降，加之今后要发行上述股票，都是大盘权重指标股，无论是对综合指数(资讯 行情 论坛)还是成份指数，所占权重都比较大，构成大盘指数呈现震荡下滑运行格局的推波助澜作用。
与此同时，还有像TCL和紫江企业(资讯 行情 论坛)600210将上市公司中的优质资产分拆到H股市场发行上市，必然短期内影响A股投资者权益，从类似个股在A股市场中不断下挫的走势被反映出来。虽然明白让相对优质资产进行独立融资加快发展，或者减轻公司营运所需资金的压力，可是中长期究竟如何，还要视今后市场实践检验结果再说。
另外，市场询价制度启用，使上市公司不再是稀缺资源，这样一来将压低“壳”资源的价值，业绩连年不断下滑，或者不规范化运作以及经济纠纷等不能自拔的上市公司，以致停牌的ST股票、垃圾股因“壳”资源的价值下降而大幅度贬值。而优质公司的股票将会受到资金追捧，市场询价制度本身就推动了股价结构调整，今后很可能像H股市场模式，股价有十几元、几十元甚至更高的股票，同时也有一大批几元、几毛甚至几分的“仙股”。
这样“A＋H”股发行模式，直接影响A股估值标准的混乱，像华电国际那样将以H股估值标准来估值A股，从而拖累A股市场，使A股的市盈率和平均股价，以及股价结构向H股看齐或接轨，自然改变A股估值市场化的根基。
A股市场已经调整了三年半，部分有投资价值的A股已跌到谷底，用市盈率、市净率、每股现金流量净额等通用指标估值，不是被高估而是被低估了。“A＋H”股模式促使新发A股定价严重偏低，预计在给市场增加新鲜血液的同时，一旦市场回暖，将会引发资金流向这些蓝筹股。所以，在当前股票市场有恐慌性抛售状况下，还是应该多一点儿逆向思维，用价值发现的眼光去挖掘有潜力的投资机会。
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