海通宏观姜超、于博【经济观察】工业利润回落，库存继续回补：
①工业利润增速回落。3月规模以上工业企业利润总额增速3.1%，较1-2月明显回落，1季度工业企业利润总额增速11.6%。春节延后导致部分企业尚未复工、工业品价格涨幅回落、汇兑损失等使财务费用增加，三方面原因共同导致工业利润增速回落。
②行业利润涨少跌多。3月41个大类行业中25个利润总额同比增加，个数较1-2月减少，各行业利润增速较1-2月涨少跌多。其中，下游普遍下滑，医药大幅下滑；中游速涨跌互现，电力热力下滑显著；上游速涨少跌多，钢铁、水泥均大幅下滑。
③生产偏弱拖累收入。3月工业企业主营收入增速8.9%，较1-2月小幅下滑，1季度工业企业主营收入增速9.6%。工业收入增速下滑，主要缘于春节延后导致部分企业尚未复工，实际生产经营天数比上年同期有所减少，以及工业品出厂价格涨幅明显回落。
④工业库存继续回补。3月工业产成品库存增速8.7%，较1-2月继续回升。库存销售比43.5%，处历年同期偏高水平。存货周转天数16.8天，同比略降。综合来看，工业收入增速下滑但库存仍在回补，被动补库存延续。
⑤关注工业需求转弱。3月工业企业收入、利润增速下滑，印证工业生产量价齐跌，既有企业尚未复工的短期原因，也有需求转弱的中长期原因，后者也是库存持续被动回补的原因。4月以来工业生产有所改善，有望带动工业营收短期改善，但终端地产需求依旧羸弱，为未来工业收入、利润蒙上阴影。
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