海通证券姜超：PMI短期走平 经济依然稳定

　　来源：海通证券

　　（原标题：PMI短期走平，经济依然稳定——2016年9月全国PMI数据解读（海通宏观姜超、顾潇啸、于博等））

　　PMI短期走平，经济依然稳定——2016年9月全国PMI数据解读

　　9月全国制造业PMI较上月持平为50.4，符合市场预期，指向制造业景气保持平稳。主要分项指标中，生产、价格升，需求、库存降。中观行业中，地产、汽车销量增速趋稳，粗钢产量、发电耗煤增速小升，需求、生产均保持稳定增长，经济短期稳定。前期刺激政策令房价和工业品价格猛涨，政府先后出台地产限购政策和煤价调控政策，或对需求、生产形成抑制，令短期经济增长再度放缓。

　　需求：内需弱，外需暖

　　9月新订单指标由8月的51.3回落至50.9，处历年同期中等偏低水平。原材料价格和运输成本上涨，以及去产能提速，均令内需扩张放缓。当前制造业稳定增长的基础尚不牢固。

　　9月新出口订单由8月的49.7继续上升至50.1，重回荣枯线上，并创5个月新高。三季度以来新出口订单持续改善，但全球主要经济仍较疲弱，出口改善或缘于前期人民币有效汇率贬值。

　　生产：再创新高

　　9月生产指标由8月的52.6继续上升至52.8，再创15年7月以来新高，印证9月发电耗煤增速小幅上升至9.2%。企业生产积极性仍高，但生产经营中困难仍然较多，而近期地产调控加码、去产能继续提速，意味着工业经济下行压力依然未消。

　　库存：继续去化

　　9月原材料库存降至47.4，产成品库存降至46.4，去库存延续。从中观行业看，虽然偏下游的地产、汽车库存状况大幅改善，但钢铁、水泥、化工、有色等中上游行业库存仍在去化。

　　价格：继续回升

　　9月原材料购进价格指数创5个月新高至57.5，印证9月以来虽然钢价回落，但煤价大涨，生产资料价格整体涨多跌少。而生产上升也带动原材料购进价格上涨。预测9月PPI环涨0.4%。

　　就业：依然偏弱

　　9月就业指标由8月的48.4继续上升至48.6，目前已连续4个月回升，生产回升带动就业边际改善。但考虑到就业指标在历年同期中仍处较低水平，仅高于过去两年同期，且已连续52个月位于荣枯线下，表明城镇就业压力依然未消。当前制造业对于就业的容纳力正在下降，未来新增就业机会或更多来自于服务业。