中债资信:“天威英利”违约后 英利中国何去何从?

　　观点简述:

　　英利能源(中国)有限公司(以下简称“英利中国”或“公司”)主要进行太阳能组件生产和销售业务，是英利绿色能源控股有限公司(以下简称“英利控股”，纽交所上市公司，YGE.NYSE)全资子公司。公司系英利控股主要生产经营主体，其产能约占控股股东总产能的90%。近年来英利中国经营状况和财务状况表现较差，中债资信将其列入信用风险排查名单I类预警企业。

　　公司隶属于“英利系”，在日常经营中接受控股股东的安排。目前，整个“英利系”进入债务偿还的高峰期，短期债务周转大幅占用购买原材料等日常的营运资金，导致“英利系”开工率大幅下降，经营层面对债务周转的支持力度弱化。

　　公司作为“英利系”的经营主体，其大量资金既被“英利系”的海外销售公司以及控股股东占用，同时公司亦占用关联方保定天威英利新能源有限公司(以下简称“天威英利”)的资金。2015年5月，公司偿还“12英利MTN1”的资金主要来自对天威英利资金的占用。2015年10月13日，天威英利未能到期足额兑付“10英利MTN1”本金，并且天威英利下一期中票将于2016年5月到期，届时需偿还本息14.86亿元。在天威英利自身债务周转面临极大困难时，公司可以进一步占用的资金有限。同时，由于整个“英利系”的资金周转困难，预计关联方对公司资金占用情况难以缓解。目前，公司债务负担很重，且债务主要集中于短期。整体看，短期内公司债务依靠自身能力周转面临很大的困难。

　　外部支持方面，控股股东经营持续亏损，且截至2015年6月底，自身资产负债率高达98.79%。银行方面，公司前期亦出现过贷款违约事项，并且公司已有相当规模的资产用于抵质押，预计后续可获银行新增贷款的可能性较小。