今日A股将迎来国庆长假后的首个交易日， 中金公司将假期期间影响A股走势的重要新闻进行了分析，中金公司认为节后投资者应关注，旅游、房地产两大行业，并且关注TPP对于家电、纺织制造业的影响。
投资建议上，旅游：1）中国国旅：受台风天气和14年新开业高基数影响，9月30日~10月5日海棠湾免税店入店人次降13%至10.5万，但免税销售额仍逆势增长15%至1.04亿，体现免税购物旺盛的需求。关注后续国企改革、机场免税店进展和网上免税突破。2）中青旅：国庆前三天古北水镇客流同比增长85%达9万人次，体现出微旅游景区的强大吸引力。3）自然景区：峨眉山前7天客流16.5万（+2.24%）；黄山前6日客流18.05万（+2.32%）；三亚千古情前6日客流7.12万（+2.52%）。
房地产：政策态度更加明确，估值便宜、市场趋稳，依然看好龙头股上涨>30%；主题策略推荐“国企改革”＋“京津冀”。地产龙头公司估值已经系统下行，万科1.4倍P/B，保利1.2倍P/B，新一轮政策刺激有望提振市场信心；主题投资则切换至“京津冀”和“国企改革”。
原文如下：
今日A股将迎来国庆长假后的首个交易日。国庆长假期间大事件频袭影响几何？假期消费旅游数据是否给力？
1）汽车补贴政策引起市场对家电补贴政策的预期。9月29日国务院公布，2015年10月1日到2016年12月31日，购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。2）房地产放松政策：9月30日央行[微博]出台商贷首付最新政策，在不限购的城市如果居民购买商品房，首套房商贷首付降至25%。首付降了5%。3）TPP谈判取得实质性突破。4）国庆期间家电销售新闻。
评论
市场有家电大规模补贴预期，短期有正面影响：1）预期年内将推出能效领跑者制度，但这一制度的推出时间已经多次推迟。能效领跑者制度本意在于鞭挞落后者，而不是刺激消费。预计补贴覆盖范围小，补贴力度弱。家电行业出现大规模补贴政策的可能性弱。2）2009~2013年家电市场推出过四次大规模的补贴政策，包括家电下乡、以旧换新、高能效空调补贴、节能家电补贴，对市场需求刺激作用明显。3）虽然是政策刺激的主要受益者，但家电龙头普遍反对推行新的补贴政策，认为补贴政策会打乱行业竞争次序，透支市场需求。
房地产放松政策对家电板块影响偏中性。1）从经验看，房地产重大利空对家电板块的影响明显，但房地产重大利好对家电板块的影响不明显。2）由于中国新房销售中期房占比80%以上，因此新房销售之后带来的家电需求会滞后1.5~2年。
TPP达成基本协议，对家电板块影响偏中性。1）中国是全球家电生产基地，如果TPP协议被实施，中国生产的家电出口竞争优势将下降。2）本次谈判仅为部长会议，TPP协议的生效还有待各国国会最终通过，各国国内反对声音很大，情况复杂。此外，即使最终协议达成，想要“零关税”正式生效仍需很长时间。
10月6日，美、日、澳等12国达成“跨太平洋战略经济伙伴协定”（TPP）贸易协定，签署国包括澳大利亚、文莱、加拿大、智利、日本、马来西亚、墨西哥、新西兰、秘鲁、新加坡、越南和美国。TPP协议旨在达成包括所有商品和服务在内的综合性自由贸易协议，涉及乳制品业、纺织品及成衣、知识产权保护、投资国争端解决、限制资本管制、操纵汇率及国有企业公平竞争7个关键领域。
纺织制造行业是我国第三大出口支柱产业，占比13%，仅次于机电和轻工行业。从收入结构来看，纺织行业直接出口占比18%，若考虑间接出口则比例更高，因此TPP协议对纺织服装行业出口冲击重大。我们分析，TPP协议签订的行业影响主要体现在：
（1）关税影响：TPP协议绕开中国，长期目标致力于达成零关税优惠，而不享受优惠的国家仍需负担17%关税，中国纺织业出口竞争力相对下降。作为纺织行业全球第一生产、出口、消费大国，我国纺织品出口全球市场份额为36%；我国纺织业对TPP成员国出口占我国纺织业出口总额比例合计约33%（对美、日、越南、澳大利亚、马来西亚出口比例为17%、7%、5%、2%、2%）。
（2）原产地规则影响：TPP优惠条件要求成员国纺织企业必须采用TPP国家进口的纱线和面料，从而降低我国纺织原料市场出口份额。以越南为例，其上游纺织品原料50%需从中国进口。
（3）越南未来有望逐步抢占中国纺织出口份额：我们分析，目前越南劳动力成本为国内的1/2，尽管技术设备、产业配套、劳动力效率等尚不成熟，综合成本（人工、棉花、关税）约为国内的60%，优势仍较明显，中国纺织出口红利未来将逐步被越南及其他东南亚地区替代。目前，越南对TPP成员的纺织服装出口占越南纺织服装出口总额比例约70%；TPP协定生效后，越南对该市场的出口预计将增长1倍。
国内纺织企业对TPP协议已有预期，近些年也多进行了海外产能布局，海外占比较高的企业所受冲击相对较小，包括：天虹纺织（越南产能占比40%）、百隆东方（越南产能占比33%）、申洲国际（越南产能占比17%）、鲁泰A（越南产能占比14%）、华孚色纺（越南产能占比9%）。
估值与建议旅游上市公司重点数据：1）中国国旅：受台风天气和14年新开业高基数影响，9月30日~10月5日海棠湾免税店入店人次降13%至10.5万，但免税销售额仍逆势增长15%至1.04亿，体现免税购物旺盛的需求。关注后续国企改革、机场免税店进展和网上免税突破。2）中青旅：国庆前三天古北水镇客流同比增长85%达9万人次，体现出微旅游景区的强大吸引力。3）自然景区：峨眉山前7天客流16.5万（+2.24%）；黄山前6日客流18.05万（+2.32%）；三亚千古情前6日客流7.12万（+2.52%）。
房地产：
住建部、央行分别宣布针对房地产有关政策，1）将非限购城市购买首套普通住房的首付比例下调至不低于25%；2）提高住房公积金实际贷款额度，全面推行异地贷款业务。对此我们评论如下
评论
1）如何看待新政？稳经济之举，但高频率、温刺激；时点早于预期：此次首付下调政策又一次出现在9月30日、三季度经济数据公布之前，时点早于预期（我们前期判断下一轮刺激政策将在年底），中央政府重启地产投资作为经济稳定器的意愿较为明显；同时，我们也看到，此次新政继续秉持因地制宜、限购/非限购城市区别对待原则，下调首付比例力度也不如2008年，说明政府对于房价快速上涨依然抱有警惕态度。我们认为，未来一段时间，地产政策放松将以高频率、温和刺激的方式持续到投资显著上行、房价普遍回暖。
2）政策实质效果？新政预计将额外提升4季度非限购城市销售额3~8%。此次新政只涉及到非限购类型城市，该部分城市销售额占全国销售额比例约85%左右，如果假设4季度银行按揭贷款额度能够与新政配合上升10~15%左右，我们估计4季度销售额将有3~8%的额外提升，对应全国销售额同比增速有望提升3~7%。而看到购房者负担，我们测算，如果首付比例足额下调，购房者增加贷款将使得月供负担上升7.1%，而总有效房价将上升2.1~2.9%。
3）未来政策看点？还需实质降低购房负担：由于中国住房饱和度已经相对较高，居民购房急迫性下降，部分核心一二线城市已经进入置换需求主导的市场，而人口流出的部分三四线城市市场也对政策放松刺激产生“耐药性”。我们依然判断未来最有效的地产政策还是针对置换需求、实质上降低购房负担的举措，比如减免交易税或者购房贷款利率抵个税等。
估值与建议政策态度更加明确，估值便宜、市场趋稳，依然看好龙头股上涨>30%；主题策略推荐“国企改革”＋“京津冀”。地产龙头公司估值已经系统下行，万科1.4倍P/B，保利1.2倍P/B，新一轮政策刺激有望提振市场信心；主题投资则切换至“京津冀”和“国企改革”。
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