总需求下行，但必需消费和基建稳定扩张。7月三大需求和产出数据不仅低于预期，也较6月份有明显下降，显示总需求疲软带动产出收缩加快。总需求继续下行，但内部出现分化，这表现在：出口下滑加快，制造业投资、房地产投资增速继续下降，但必需消费增长稳中加快，住行消费和娱乐消费下降，基建投资仍然保持较快增速。
人民币一次性贬值到位，对流动性冲击消除。8月11日以来的人民币大幅贬值，我们认为是央行[微博]基于人民币加入SDR、实际汇率高估、出口下滑等因素推动，并且贬值整体可控。根据央行官方表述，人民币高估3%左右。经过上周贬值，基本一次性贬值到位。人民币贬值预期消失，对A股市场流动性的冲击也将明显弱化。考虑到汇率贬值打开货币政策进一步放松之门，我们对下半年流动性更为乐观。
股市流动性有所修复，但投资者悲观情绪仍未根本缓解。具体来看，股市整体资金供应紧缩的状况有所改善，上周融资信用资金下降幅度开始缓解，海外资金流出规模显着减少，重要股东持续增持带来增量资金。与此同时，新增投资者数量、新增基金开户数、开放型基金投资股市比重屡创新低；持仓投资者占比、参与交易投资占比、封闭式基金贴水率等均出现不利变动，投资者悲观情绪依旧未得到根本缓解。
中证监21号公告阐述干预稳定股市的原则，减小不确定性和大幅下行风险。中证监21号公告称证金今后若干年不会退出，一般不入市操作，市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时进行干预。中证监表态减小了不确定性，消除大幅下行的风险，影响偏正面，至少将那些吸引寻找结构化行情的投资者入场。证金将一部分股票转让给汇金长期持有，减少市场中筹码，将为银行业这个指数权重行业提供支持。
市场判断：21号公告与国企改革提升风险偏好，市场将震荡上行。政策舆情显示，国企改革顶层设计方案将在近期出台。由于市场现在对国企改革预期普遍偏悲观，国企改革顶层设计方案将会超出市场预期。国企改革与21号公告将共同提升投资者的风险偏好，推动市场本周震荡上行。
配置建议：关注有亮点的下游消费（家电、旅游、农业）与基建板块（特高压、城轨、地下管廊）。配置上，维持策略8月报《震荡市中抓牢“中国特色”板块》的主逻辑，本周继续重点关注当前在中国景气度较高或者近期有政策扶持的板块。一方面，当前需求分化，下游消费景气度较高，继续重点配置家电、旅游、农业。个股层面，重点推荐美的集团、小天鹅A、中国国旅、中青旅、民和股份、雏鹰农牧；另一方面，在房地产投资增速下行、出口负增长、内需不足导致经济继续承压的背景下，财政刺激力度有望加大，基建投资将成为下半年确定性机会。能源基建里的特高压电网，交运基建中的轨道交通以及公共设施管理业中的城市地下综合管廊是基建领域中最具配置价值的板块。个股层面，推荐关注平高电器、许继电气、大连电瓷、金利华电、隧道股份、特锐德、鼎汉技术、东方雨虹、伟星新材。
主题投资：加大国企改革板块配置力度，继续重点推荐“央企+深圳国企”。自7月22日以来，我们不断提示投资者国企改革预期将逐渐升温，相关板块将具备超额收益。从市场表现来看，从7月21日至8月13日，万得国资改革指数上涨24.3%，沪深300下跌2.3%，国企改革板块超额收益26.6%。在8月14日报告《国企改革继续推荐“央企+深圳”》中，我们重点推荐国企改革板块的三条线：一是央企重组，重点推荐建筑、有色、造船、发电设备等行业，个股建议关注中国铁建、中国中铁、中国铝业、五矿发展、中色股份、中国中冶、中国船舶、中国重工、东方电气、佳电股份等；二是两类公司试点，重点关注石油石化、有色金属、煤炭、钢铁、基础化工、轻工制造、纺织服装、建材等行业，个股方面关注中国石化、中国铝业、中国神华、宝钢股份、中国海诚、洛阳玻璃、沈阳化工、黑化股份、天科股份、沧州大化、河池化工等；三是深圳国企，重点关注深深房、深圳能源、深纺织A、沙河股份、特发信息等。
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
