两市维持反弹趋势，4000点指日可待。市场整体上仍以震荡为主，两市交易量有所回升，主题投资比较活跃。盘面来看，个股明显分化，但经常出现盘中回调现象，显示出投资者信心并不稳定。具体而言，上证综指上涨5.91%，收于3965.34。深成指上涨5.43%，收于13445.87。中小板和创业板指数则分别上涨5.09%和3.77%。从行业板块表现来看，商业贸易、纺织服装和国防军工等行业涨幅靠前，分别上涨16.60%、12.34%和10.61%。所有行业中只有银行板块是下跌的。主题上，太阳能发电、国资改革和上海本地股等概念表现相对活跃。短期我们认为市场还会继续震荡，但这种震荡以修复市场情绪为主。这段时期我们还是强调个股的重要性。
人民币汇率全年贬值大概在3%-6%。在过去几天投资者担心人民币汇率将使得资本市场的走势更为复杂。投资者主要关心四个方面：1、人民币的均衡汇率是多少；2、人民币汇率中间价形成机制改革的目的是什么；3、人民币汇率价格的波动对资本市场会产生什么样的影响；4、人民币汇率未来的走势又是如何。我们认为，首先，人民币均衡汇率取决于经济基本面，国内学者大致认为人民币兑美元均衡汇率可能是在6.30-6.50这个区间内；其次，人民币中间价形成机制改革的目的在于稳增长促改革，提高货币政策有效性；再次，人民币中间价形成机制的改革对资本市场而言相对中性，主要体现在情绪上。最后，人民币未来可能还将有小幅贬值的可能，但后年可能再次出现升值趋势。今年人民币汇率贬值的空间大概在3%-6.2%之间。
经济下行压力不减，宽松政策呼之欲出。7月份新增人民币信贷达1.48万亿，但非银行业金融机构的贷款规模达8864亿元，占到信贷60%。人民币中长期贷款比重为25.8%，同比大幅下滑。中长期贷款中，非金融性公司中长期贷款占到26.9%，居民中长期贷款的比重则占到73.1%。当前来自实体企业的投资性需求偏弱。工业增加值和固定资产投资均低于市场预期，经济下行压力不减，从稳增长的角度来看，人民币贬值能够在一定程度上刺激出口，缓解增长压力。另一方面，央行[微博]能够主动进行降准对冲，保持利率水平的稳定，从而在美联储加息前把握货币政策的主导权。随着经济下行压力加大，政策进一步宽松的预期也更为强烈，短期降准的可能性在提高。
沪指剑指4000点，关键是4000点之后要清楚震荡行情没有结束。证金公司资金在若干年内都不会退出市场，我们认为，在4000点附近，证金公司不太可能再买入股票，证金公司的目的是恢复市场交易机制并非拉高指数。其次，正常的回调证金公司将不会出手，除非发生系统性风险。按照这种说法，那么市场的底部可能会抬高。最后，证金公司的不退出不代表不减持，未来指数如果进一步上涨，国家队可能会适当减持。这意味着市场震荡格局没有改变，短期内我们还是维持上有顶、下有底的区间震荡格局，顶大约4000-4300，底大约3300-3600的判断，指数突破4000点后需要警惕风险。
观点总结：短期内我们认为4000点不是问题，关键是4000点之后需要谨慎。市场大逻辑没有改变，长期继续看多。短期仍然以震荡为主。不用过于担心经济和汇率问题，短期个股机会更大。我们看好交运、农业、电力和军工等板块，主题上看好国企改革、西藏主题、一带一路和迪斯尼等。
风险提示：经济恶化趋势进一步扩大，改革和政策远低于预期。
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