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　　中国证券网讯(记者 张玉)银行板块在宽松主基调下中长期看好。

　　12月29日下午，国信证券开展电话会议，针对央行[微博]837号文做出上述表述。同时，分析师李关政指出：兴业银行获益最大、兴业银行在《通知》带来的业务空间以及43号文落地带来的隐含不良率下行空间的利好下，估值修复空间超预期。

　　银行存贷比管束大大放松

　　国信证券分析师李关政指出：由于央行、银监会并不公布上述非银存款的规模，上市银行三季度财报亦不统一批露相关数据，所以实际受新规影响的同存规模未有权威数据。

　　三季报显示：上市银行的同业和其他金融机构存放款项(以下简称同业存款)共计11.1万亿元，占比为13%；其中，中小银行包括股份制银行和城商行的同业存款占比相对较高，普遍在20%以上；而国有大行的同存占比普遍不到10%。

　　根据对部分银行的调研，李关政认为：非银类存款在同业存款中的占比大致在30%—50%左右，取中值40%来计算，《通知》可为上市银行一般性存款口径增加4.4万亿元。中小银行的一般性存款可以增加10%—20%，其中兴业银行最高，其次是北京、民生银行；而国有大行的增加幅度为2%—8%。

　　他认为：特别值得关注的是，《通知》只是调整了各项存款的统计口径，对于对非银行类金融机构存放、拆放是否纳入一般性贷款统计口径，并没有明确说明。这给预测贷存比的变动带来困难。由于贷存比归口于银监会管理，新口径下的贷存比计算规则仍有待银监会出台配套的规定。如果对贷款端没有相应调整，则对贷存比制约的放松效果大于早前版本。总体而言，贷存比的管束会大大放松；在存款准备金率为零的情况下，银行可增加同样规模的信贷额度，预计仍是兴业银行受益最大。

　　他同时指出：银行负债管理策略将调整。在新口径下，银行一般性存款的压力得到较大释放，在一般性存款来源大幅拓宽的情况下，原有的一些高成本存款工具如协议存款、结构性存款的作用就受到明显削弱。

　　对实体经济变相“降准”

　　《通知》明确指出上述存款应计入缴准范围，但存准率暂定为零，目的一是避免因缴准导致流动性紧张，二是避免了用降准来进行对冲。当然，后续央行可以适时上调这部分存款的存准率来进行流动性管理，又添加一长期流动性管理工具，政策灵活度大大提升。

　　国信分析师估计：根据人行公布的三季度人民币信贷收支数据，全国金融机构各项存款总额为112.7万亿元，按照同等比例可推算出全国的同业存款总额、非银同业存款总额分别为16.6万亿元和6.6万亿元。由于存准率为零，在保持贷存比不变的条件下，全国可增加的信贷额度约为6.6万亿元，从量上接近1.5次降准的效果。

　　当然，6.6万亿元只是一个理论值。也有观察文章认为5.5万亿，这些都是估算。

　　事实上，银行信贷规模除了受贷存比约束之外，央行合意贷款管理、实体经济的有效信贷需求、银行放贷意愿也是重要的影响因素。这是降准同样无法避免的问题。

　　国信分析师李关政认为：从对上市银行调研的情况来看，合意贷款规模管理才是制约当前银行信贷投放能力的更重要因素，预计在明年会进一步放宽。

　　而《通知》对实体经济的实质性降准效应主要体现在以下两个方面：

　　城商行、农商行、农信社等小型银行由于吸存能力不足，受贷存比的约束更大，《通知》对这些小型银行的信贷刺激作用更大。而这些小型银行对中小企业、三农的信贷占比也相对更高，可以让中小企业和三农经济受益。

　　引导银行资金运用“去虚向实”。《通知》与127号文、43号文形成配合，遥相呼应：127号文、43号文基本遏制了银行资金借道同业渠道流向地方平台；本次387号文则是把同业资金引向对实体经济的信贷。从这个角度来讲，其相当于对实体经济的定向降准。

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