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　　证券时报网(www.stcn.com)12月08日讯

　　央行[微博]宣布降息至今已经两周，而期间实体经济波澜不惊，但股市大幅暴涨，而利率则是先降后升，上周10年期国债利率大幅飙升30bp，比降息之前还要高出13bp。

　　海通证券认为，经济继续下行、通缩风险未消。央行降息的核心原因在于经济持续下行、通缩风险加剧，这一局面目前尚无根本扭转。

　　11月制造业PMI再创新低，而发电耗煤、粗钢产量增速依然为负，仅下游地产销量增速转正，但传导至中上游仍需时日。而由于油价、猪价的持续下跌，海通证券预测11月CPI、PPI分别降至1.4%和-2.7%，通缩风险尚未消除。

　　货币脱实向虚，实体难以受益。降息后利率不降反升，其中的核心原因或在于资金流向发生了变化，货币创造脱实向虚。

　　过去降息后资金主要流向实体经济，因而可以降低实体经济融资成本。而今降息后资金主要流向虚拟经济，可以催生资本市场的繁荣，而实体经济则未必能获得资金，反而可能资金更加稀缺，导致实体利率上升。

　　海通证券表示，因而解决之道应非仅靠央行放松货币，还需放开直接融资，通过增加资本市场的低成本融资来降低企业融资成本。上周公司债发行备案制的开启值得肯定，而股票IPO注册制的推行或不远，而放开直接融资有助于金融反哺经济，助于抑制金融泡沫的形成，有利于经济的长远发展。

　　上周政治局会议主动提出适应经济发展新常态，预示即将召开的中央经济工作会议或下调GDP目标增速至7%，而积极财政政策和稳健货币政策的框架未变。习近平称经济新常态更需要扩大对外开放。

　　(证券时报网快讯中心)

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