证券时报记者 蔡恺

　　10月宏观数据疲态尽显，反映了中国经济低迷已延续至第四季度，外资投行纷纷就此预期中国央行[微博]将采取降息和降准等传统货币宽松手段，从年底至明年初可能出现最多3次降息。

　　增长乏力已影响就业

　　日前，渣打发布的研报显示，10月份规模以上工业增加值同比增长继上月的8.0%后，下滑至7.7% ，低于市场预期；另外，10月份房地产投资同比增长从三季度平均水平的13.1%进一步放缓至12.4%，为第8个月连续减速。渣打方面称，较长期的经济增长乏力已开始对劳动力市场造成影响，这已从近6个月工资增长减速的现象反映出来。据该行调研，很多企业计划2015年暂停上调工资，这样一来，明年或将出现消费降低引发的第二轮经济低迷。

　　渣打方面表示，鉴于政府对劳动力市场形势恶化的低容忍度，此刻已到达一个货币政策有必要大幅放松的时点，预计决策部门将于今年年底前降低基准存款利率25个基点，并在明年一季度再次降低存款利率。

　　此外，10月货币和社会融资数据亦不见起色。10月末，广义货币(M2)同比增长12.6%，增速分别环比、同比降低0.3个和1.7个百分点。社会融资规模方面，10月份社会融资规模环比、同比均少增，虽然包含了季节性因素和同业监管等因素，但仍低于预期。

　　最多三次降息

　　瑞银分析了10月信贷增长缓慢的原因：房地产市场不景气以及对其他行业的溢出效应，抑制了新增信贷；银行对于信贷质量日趋审慎，风险胃纳下降。第二个原因同时也解释了为什么整体融资利率水平仍然较高。

　　瑞银预期此种信贷增长缓慢的态势还将持续，央行虽然会继续专注于提供流动性支持以及防范资金外流，但降低实体经济融资成本的效果有限，更不用说提高企业的信心。因此，瑞银方面认为，最有效、最直接的解决办法就是降低贷款利率，预计人民银行[微博]一共会有3次降息行动，每次为0.25个百分点，明年年初会是首次降息的时间窗口。

　　同样，花旗银行经济学家丁爽预测，中国将迎来3次降息，每次0.25个百分点，主要的理由涉及三个方面：政府希望降低企业融资利率；通胀率已明显走低，造成存贷款利率实质非常高；近期数据凸显经济下行风险。

　　摩根大通的研究报告则认为，人民银行会在2015年降准(2次，每次0.50个百分点)，主要是由于外汇占款增速持续放缓，但摩根大通也不排除降息的可能性。

　　摩根大通方面表示，降低企业融资利率的任务似乎给央行带来一些压力，目前这种注入流动性以维持银行间低利率的做法是否能实现最终目标，仍是未知。

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