《首席看市》是央视财经频道《交易时间》栏目新近推出的一档高端财经访谈节目，每周一至周五上午九点三十分在央视财经频道播出。节目邀请国内外知名投行、金融机构、研究机构的首席经济学家和著名学者进入演播室，针对国内外财经、金融以及产业领域的热点问题和政策动向进行深入解读，为投资者决策提供权威参考。

　　主持人：今天我们首席看市邀请的嘉宾，是汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌[微博]先生，屈先生，您好。根据我们现在知道的一些研究和机构所获得的数据，7月份有一些数据，比如说工业增加值同比的增速，比如说新增人民币贷款等等。据分析这些数据，有可能比6月份出现一个回落的一个走势，您的观察和研究是怎么样的？

　　汇丰银行大中华区首席经济学家 屈宏斌：我觉得可能由于季节性因素和高基数的原因，7月份的新增贷款很可能和6月份相比有所下降，但是工业增加值可能还会相对比较稳定。即使工业增加值数据比6月份有所回落，我觉得并不改变经济从4、5月份以来呈现的企稳回升的这种态势。这种趋势在过去三个月已经确立，我认为三季度和四季度还很有可能持续。

　　主持人：市场人士普遍关注就是市场流动性究竟会怎么样，那么这一波的A股的强力的反弹，也被人们视为是市场流动性所带来的一个结果。那么6月份，我们知道新增人民币贷款超过一万亿，超过了市场人士的普遍的预期，对于7月份货币的贷款，会是怎么样的一个状态，有些人士似乎看法并不是特别乐观？

　　屈宏斌：我觉得的确，相对于6月份的这种季末冲高的天量数据，7月份会有一种自然回落。但是这种回落我觉得第一并不代表货币政策的趋向发生改变，人民银行[微博]一再强调要保证政策的基本趋向保持稳定，同时要加大对于经济重点发展领域、薄弱环节的支持，这个都明确了。在政策方面未来一个季度到两个季度这种定向宽松的基本基调，不仅不会改变，而且在力度方面，我个人觉得可能还会有所加强，所以说这个首先政策方面不应该有所担忧。从具体的流动性来讲，那么贷款的这种涨落，可能更多的是对实体经济的流动性产生影响，但是对于金融市场的流动性，不一定会产生一个直接的影响，尤其是对股市来说更是如此，过去6个月流动性相对来讲还是比较充裕的，银行间市场的短期利率一直在下降，这说明流动性还是充裕的，所以从市场来说，我们不会因为单月的涨落来做出一个流动性是趋紧的这种误判，实际的市场流动性也不应该成为大家所担忧的一个因素。

　　主持人：在过去的半年当中，人们谈论比较多的一个话题，在宏观政策方面就是微刺激和定向宽松等等。但是我们也注意到，在刚刚过去这一两个周中间，官方的一份报告就提出，定向宽松政策实际上是一个手段，但是并不能够把它作为一个长期使用的手段。如果长期使用，可能会带来另外一方面的负面的影响。由这个观点，我们来推算一下，进到三季度、四季度的时候，定向宽松政策会不会迅速做一些调整和改变呢？

　　屈宏斌：我觉得可能市场对这个有一种过度读解的这种现象。定向宽松，我觉得至少在下半年力度应该保持不变，之所以这样讲，是因为在过去两年我们也看到，经济和政策方面经历了两轮的非常短的年周期，也就是年初经济下行，年中开始微刺激，经济企稳回升，仅仅两个季度以后，又重新回到下行的这种通道，经过两轮的政策以后，我想决策层面也在反思这一轮如何使微刺激政策的这种效果持续得更长一段时间，也就是说打破这种过去两轮的年周期的这种现象，从这种意义上来讲，我认为微刺激政策这次在持续时间方面和力度方面都应该更强更有连续性，而不是像大家所可能所担忧的，看到经济有所回升的苗头，微刺激政策就开始减弱。我觉得经过两轮的微刺激以后，我想政策层面应该吸取教训，应该在这一轮做得更好。实际上我们也看到这轮政策，比如说棚改，铁路以及对于地方项目方面，也更注重短期和中长期目标比如区域规划相结合。在融资方面也做了一些比较更可持续的安排，所以说实际上在政策方面的执行合手段方面已经有所改善，所以我认为，这一轮的可能微刺激的政策效果可能会比过去以往的要会持续更长的时间一些。

　　主持人：您刚才分析中所提到的年周期等等一系列的经济发展规律，离不开对一些特别指标性的统计数据的观察。我们现在知道的情况是本周公布的7月份的汇丰中国服务业采购经理人指数，现在降到了50，这是创下了自2005年11月份，有纪录以来的最新的一个低点，从对这个数据，您的观察是怎么样，它对于下一步三季度、四季度中国经济的发展有怎样的影响？

　　屈宏斌：这种数据其实主要是反映了房地产市场降温对第三产业的经济活动和市场预期所带来的一些负面的影响。正是因为这样，我认为这一轮这个微刺激政策的持续的时间应该比以往更长一些，因为它除了要激活实体经济外，还要对冲这种房地产市场降温所带来的一些负面的影响，那么从这方面来讲，我觉得为了使保持经济有一个稳定的一个态势，我们这一轮的微刺激政策，应该就是在力度方面，至少在未来6个月方面，应该保持不变。手段方面、比如融资方面应该有更好的、更可持续的安排，这样使它的这种效果可能持续得更长时间一点。

　　主持人：对于整个第三产业服务业的影响，从您的观察来看，中国在下半年整个房地产行业又会呈现一个怎样的发展态势呢？

　　屈宏斌：首先，上半年的确在量价齐跌，这种情况也导致到一些地方政府对限购政策开始放松，更有意思的是，最近两周以来，我们看到有些地方政府已经开始对于二套房首付比例等方面也相应出台了一些激励的措施，比如说利率的补贴等等，我想这个政策都在悄悄地发生变化，这种变化在一定程度上可能会降低房地产量价大幅度下滑大幅度调整的风险。政策的力度到底够不够，我觉得现在还有待观察，在中央默许的情况下，可以期待更多的地方会出台一些相应的一些措施，那么这样的话，可能会避免房地产市场后期大幅调整这种状况。房地产一个温和的调整并不可怕，温和的调整不仅对房地产长期的发展是健康的，同时，我们微刺激政策的这种改善，在棚改方面，在保障房方面的一些新增的一些需求，都可以对冲一个房地产温和调整所带来的负面影响，所以温和的调整是健康的。但大幅度的调整，对整体经济来说，会带来风险。我想随着这种政策的变化，加上在下半年如果出口行业也有所好转的话，这个可能都有助于去减少这方面的风险。

　　主持人： 7月下旬以来，A股市场出现了一个比较大的一个上涨幅度，市场人情也开始逐渐地聚拢，从您的角度来观察的话，A股市场下一步调整的方向会是怎么样的，会能够持续多长时间？屈先生。

　　屈宏斌：我作为一个看宏观的，我只能从政策、从宏观的两个层面来看。一个是从基本面方面，的确这一轮的经济呈现企稳回升的现象比过去两年要早，这主要是由于微刺激政策出台得比较及时。

　　另一方面，我们刚才也讨论本轮的微刺激政策，它在政策的这种工具方面也有所改善，尤其在融资方面得到了更好的一些改善，这个也给大家，就是对于微刺激政策效果的持续性，至少在海外市场来说，给了一个更好的一个预期，所以从政策的效果的持续性和这种数据的好转方面都是有利于这种资本市场包括A股持续回暖，与此同时，我们也看到，在过去几周外资流入中港市场，香近期港币走强正反映了这种外资流入，而且在不断地增加的，从外部资金的角度来说，对中国整体的股票市场的这种回暖还是有利的。   

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