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　　10月A股资金面偏紧，可能和货币政策整体偏紧、银行间市场资金利率水平明显较高有关。而越来越多的理财产品的发展，也导致市场活跃资金的流失。

　　⊙记者 周宏 ○编辑 于勇

　　最近“去哪儿”是个热词，前有旅游网站在美上市，后有某档综艺节目在后。但我们这里说的不是这两桩事。我们关心的是，和A股市场密切相关的话题——钱，去哪儿了？

　　在历来资金明显回流的10月份，A股二级市场存量资金却出现了持平的结果。这样反常的结果自然让人担心，市场资金究竟去哪儿了？此时此刻，它们本应在A股市场里，但现在这个资金还算旺季的时刻，股市资金却默默地少去了一部分。

　　根据历史规律，10月份是A股市场资金的回流季。在经历了国庆长假和3季度末的资金面紧张后，市场外的资金会源源不断的流入，汇成了场内资金。并且这个情况是很有可能持续到月末的。历史上，2012年10月份，场内资金净增加了200亿元；2011年10月份，场内资金增加了100亿元，但这是当年最后4个月中，唯一的一个资金净增长月份。

　　但从2013年的情况看，资金面基本持平成了整个市场的结局。这是什么原因呢？

　　从时点上观察，月末的资金流失可能成为一个重要的触发节点。

　　根据申万研究所分层抽样方法计算每日的保证金流入流出情况，可以发现：10月头两个交易日A股市场出现约500亿左右的大幅回流，其规模和2013年9月末的流出资金基本相当。这意味着，上月末由于季末因素外流的二级市场资金确实在回流。但之后的事情则超出预期，10月后期出现了持续的资金外流，流速缓慢，但资金量累计依然比较惊人。最终，10月份内的市场资金和前一月末没有变化。

　　和投资者保护基金的数据相验证可以发现，当月最后一周，投保基金的个人保证金数字较为稳定。由此可以推测，当月的月末流失资金主要来自对月末收益敏感的大户和机构资金。他们在月末的流动，通常与月末资金紧张，拆借套利收益较为丰厚有关。

　　而从直接原因上看，场内资金的主动流失是10月份资金面平平的一个主导因素。

　　这主要是因为，除去主动的资金外流因素，当月A股市场资金面的几个常规消耗项目，均有所收窄。根据月度资金报告的统计，从市场内外资金流动来看，10月份，IPO融资为零；再融资近12亿元，较上月减少175亿元；印花税和佣金约100亿元，比上月减少8亿元；大小非减持资金约0.8亿元，比上月减少12亿元左右。合计流出资金规模约112亿元。比上月减少约20亿元。导致当月资金面平平的原因是，当月净流入资金的量比往年明显要少。

　　从更宏观的角度看，当月A股资金面偏紧，可能和货币政策整体偏紧、银行间市场资金利率水平明显较高有关。

　　事实上，在紧邻A股二级市场的交易所拆借市场内，10月末的3日和5日拆借利率，年化近10%，这对场内较为敏感的资金而言，只需一个按钮就能完成的套利交易，确实比较有吸引力。

　　另外，越来越多的理财产品的发展，也导致市场活跃资金的月末流失。目前看，随着互联网金融和高流动性的货币基金的频频推出，股市资金逐步“脱媒”进入理财市场是大势所趋。从长远角度看，场内活期资金增速逐年放缓是大势所趋。

　　当然，短期最关键的问题，还是目前A股市场的盈利效应和央行主导下的偏紧货币政策之间的角力，股市资金从中长期看，依然是个“信心”问题。

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