国元证券 刘勘

　　从宏观经济先前指标看，汇丰银行公布的数据显示，4月份中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为50.5，较3月份的终值51.6小幅回落，也降至两个月来最低。分项数据方面，新出口订单指数从3月终值50.5降至48.6，为4个月来首度降至荣枯线下方，新出口订单在3月短暂反弹后重回收缩区间，显示外需疲弱持续，包括内外需在内的整体需求较上月放缓，就业指数回落。

　　同时，今年以来金融机构新增外汇占款水平呈现缓慢回落的趋势，1月新增外汇占款达到惊人的6837亿元，创下历史之最；2月为2954亿元，较之上月降幅达57%；而3月则在2月的基础上再度下滑20%。3月份金融机构新增外汇占款2363亿元，较前两个月又显著回落。而从财政收入的数据看，更为不乐观，财政收入的持续下行，使得政府能够动用的资源越来越少。加上自然灾害频发，使得二季度经济增长预期可能会低于一季度，有人甚至认为会跌落到7.5%以下。

　　另外，据有关部门研究表明，我国的投资回报率呈现快速下降态势。如果再进行大量货币投放，也难以解决经济增长放缓的中长期问题。“只要给钱经济一定能上来”的时代一去不复返了。这从以下公开数据便可看出端倪，据央行公布的2013年3月数据，广义货币(M2)同比增长15.7%，狭义货币(M1)同比增长11.9%。人民币贷款余额同比增长14.9%，3月新增人民币贷款1.06万亿元。人民币存款同比增长15.6%。3月社会融资规模当月为2.54万亿元，比上年同期多增6739亿元，环比增加1.48万元，在今年1-3月份社会融资规模最后合起来达6.16万亿，比去年同期增加近2.27万亿。社会融资总量维持在高位，而且短期贷款助推贷款增加，中长期贷款占比下滑，出于对风险的担忧，影子银行的监管不断收紧。

　　从这以上数据可以看出；当前经济出现了“实体冷、虚拟也冷、只有融资热”的局面，这本质上是受到了庞大的存量债务(各级政府负债、企业负债、金融部门负债、家庭负债)的拖累。为了货币现金流不会断裂，无论融资是在表内还是在表外，无论是通过正规金融还是民间金融，必须不断抬高融资规模，本质都是对未来进行更大程度的负债，资金只是在货币债务市场内打转转，这是一个很不好的征兆。

进入【新浪财经股吧】讨论