《红周刊》特约作者 程义全[微博]

　　近期公布了新的宏观数据，一些主要信号仍维持正面，从GDP增速、行业库存与产品价格，以及微观层面的企业盈利，传递出的信息都挺正面。

　　A股将再度成为全球热钱的目标

　　从全球市场来看，大多数机构投资者目前仍然认为经济并不是一个特别强劲的复苏，同时，由于全球发达经济体不断释放流动性，未来通胀将逐步回升，市场的焦点将转向关注消费受益，寻找一些相关主题机会将成为未来一段时间市场主要的投资方向。从2011年到2012年我们持续关注流动性，2012年末至今流动性的状况正在不断改善，这也是近期行情出现估值修复的一个重要原因。对于2013年，目前市场趋于乐观，部分信托产品的风险正在成为讨论的热点，有利于资金流向证券市场。另外，市场风险偏好也发生了变化，中国股票市场又成为全球风险资本追逐的重心。

　　接下来，会进入一段春节长假，宏观数据也会有一段真空，市场将更受政策面和企业盈利状况左右。上市公司盈利层面，2012年四季度单季会出现改善，但是不会出现全面超预期的情况。主题投资层面，“城镇化”仍然是一条重要主线，但是我们认为“城镇化必须与美丽中国与民生改善”相结合，从中挖掘投资机会。

　　A股向H股靠拢是大趋势

　　投资是一个没有门槛的职业，股民数量众多，每个人都有值得尊敬的想法，然而在市场中获利的人又有多少？

　　投资即是做“企业”，需要的是“专注”，那么在投资中如何做到专注却又是很大的学问。企业经营需要“加法”与“减法”，所谓“加法”即企业扩规模、跨行业；所谓“减法”即企业收战线，集中于主业。加、减的问题是企业经常面临的问题，投资又何尝不是如此！企业有企业的经营边界、管理边界，投资人也有自身的能力边界，如何在自身的能力边界下发挥优势，又如何扩大自身的能力边界，这些都是我们需要思考的。

　　展望2013年，我们相信不会比2012年这个“末日年”更差。但市场的结构性矛盾，估值和成长的矛盾，发行与减持的压力等诸多问题仍将存在。如何在复杂的市场中追逐稳定的利润，是我们所要思考和实践的！

　　一个人的投资风格和投资逻辑，和他的生活方式、价值观存在一一对应的关系。你当然有一个理财的目标，你的理财目标是变得像巴菲特一样有钱，但是你现在要梳理的不是目标本身，而是要梳理你的理念，再宽泛一些，是你的生活理念、生活逻辑。你想要什么目标？想要豪车、豪宅？

　　很多产业领域都是急功近利、野蛮生长的方式。像光伏太阳能，多年前是一个新兴产业，然后野蛮生长。像新兴的消费服务业也同样面临这样的问题，比如百货，比如品牌的服装。品牌服装其实3年前我非常看好，去年年初我考察很多企业以后，观点完全变了。为什么原来的品牌消费品去年跌了这么多？它们也没有脱离野蛮生长的方式，其实这跟他的生活方式都离不开。

　　以品牌服装为例，过去几年你和任何一个高管谈，他只会和你说，我要开多少新店，这个速度要20%；提价10%~15%/年；甚至有些品牌，一提就是20%~30%。以至于你今天看到很多四个字的品牌，除了价格和一线品牌价格不大，其他的方面，包括背后的品牌价值观、文化、品质，差别非常大。

　　未来A股会向H股靠拢，比如小盘股，香港的小盘股大部分是折价的，但在中国A股不是，现在来看确实在逐渐回归。我大胆预测，一定会继续回归，从小盘成长股的供给来看，严重的供过于求。而银行股4%~5%的分红率，分红一旦接近一年期的存款利率，长期来讲是不可能再跌了。因为储蓄资金就可以像大海的水一样，源源不断地供应着。

　　其次，公司治理方面，A股的小盘成长股都没有经历公司治理的折价。通常我们在海外看到的公司治理，如果公司治理得非常好，估值对应平均水平就不打折，但公司治理若有问题，就会打7.5折，严重的公司治理问题就打5折，很严重的继续打折，甚至打到2.5折。我们的小盘成长股，小部分有打折，但大部分没有给予公司治理的折价，这也就是没有充分考虑到的问题。

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