《红周刊》作者 郝宁

　　本周，市场反弹动能明显衰减，此前经济下行一度成为压制股指的关键因素。10月份经济数据能否成为进一步强化经济复苏的信号？基本面改善是否可以为市场带来明显的支持？我们邀请到了上投摩根双息平衡基金经理兼研究副总监孙芳、汇丰晋信科技先锋基金经理曹庆以及万家精选基金经理吴印，就上述话题展开深入探讨。

　　基本面改善信号增多

　　《红周刊》：10月CPI同比上涨1.7%，PPI同比下降2.8%，能否预示经济短期触底企稳？

　　孙芳：10月CPI数据低于市场预期均值，创出今年新低，目前通胀压力较小。PPI数据环比上涨0.2%，显示经济有见底回升迹象。同时，此前公布的10月PMI从9月的49.8%升至50.2%，显示制造业活动已经有所回暖。总的来说，10月份数据有小幅改善，预示经济短期触底企稳，正逐步进入L形底部。

　　《红周刊》：目前经济基本面转暖还需要等待哪些因素的确认？

　　曹庆：经济基本面转暖最需要确认的因素——数据的好转是短期波动还是可持续的。例如，近期根据广交会的情况显示，后续出口的回暖可能不像之前数据体现出来的或是市场预期的那么顺利。因此，我们还需要进一步观察基建、地产、工业、货币等多方面因素是否持续好转，在确认这些因素的情况下，才可以判定经济不是“假复苏”，而是经济基本面的转暖确实发生了。

　　12月份或有一些机会

　　《红周刊》：目前来看，四季度的“吃饭行情”是否已经结束？

　　孙芳：从现在市场已经出现的一定涨幅来看，我认为11月后半段将面临一定的压力，因为经济可能会在底部继续反复。四季度月度宏观数据同比也许不错，但从环比增速来看有些数据会回落。货币投放量在最后一个多月可能偏紧，财政支出绝对额和去年同期相比也不太宽松，这些都会导致市场面临一些压力。

　　但如果说出现一定回落后大盘又到了一个非常低的位置，那么12月份出现的一些机会还是可以积极去把握的。比如像12月份召开的中央经济工作会议将对未来经济发展定调，市场对此的期待可能会触发结构性行情。另外，博弈的心态也有可能导致市场进行风格转换，给新的板块带来一定的机会。

　　《红周刊》：周期股的升温是否预示着大盘已由防御渐渐转向进攻？

　　曹庆：这次周期股的升温一是因为宏观经济见底，部分投资者对四季度及明年经济增速回升有所期望；二是有资金博弈的因素，因为从基金三季报持仓来看周期股基本是低配的。大盘是否能由防御转向进攻还要看经济基本面，目前经济确实已经见底，但复苏力度确实较弱。

　　吴印：周期股近期的相对收益主要来自于经济短周期见底的预期，这个预期会对风格有所影响，但是要推动大盘的全面上涨，目前难度还比较高。创业板解禁是近期影响市场风格的一个重要变量，但经济短周期见底以及年末资金面的压力也是值得重视的因素。

　　阶段性周期股可期待

　　《红周刊》：随着三季报的全披露，对于大盘的布局思路有哪些？

　　孙芳：从三季度的业绩来看，上中游行业的利润比较差，四季度这种情况可能还会持续。而下游行业情况则相对好很多，像白酒或是其他消费类板块，其中一些优秀公司在四季度甚至明年一季度还是可以保持比较好的经营状况。未来的市场将以结构性行情为主，消费、新兴产业等具有长期的投资机会。但如果政策放松力度加大，市场拐点明朗，金融、地产、机械和建材也会有阶段性机会。

　　吴印：对于今年剩下不到两个月的行情，我还是保持谨慎的态度，主要基于经济基本面的回暖需要进一步确认，企业盈利压力依然较大，资金面紧张也较为明确。11月份我会适度减持估值较高的个股，近而转向一些下游需求见底回升的行业来配置。

　　《红周刊》：此轮反弹地产板块估值明显修复，向上空间是否已经有限？

　　曹庆：地产股的本轮表现主要是对前期悲观预期的修复，但未来整个板块难以持续此前的强势表现，原因在于我看不到基本面持续超预期的可能。从目前来看，市场能够维持目前的销量水平且价格平稳已经是一件非常不易的事情，行业景气度继续向上需要来自政策和信贷的更多支持，短期内却很难看到这些刺激因素。

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