本报记者 姚博海 北京报道

　　基金 短期震荡概率大重点配置三季报超预期股

　　博时基金[微博]宏观策略部总经理 魏凤春[微博]

　　(截至11月7日，博时卓越品牌近一个月增长率排名所有偏股型基金第5位)

　　经济困难可能还会持续一段时间。就短期经济前景而言，可以乐观一点。三季度以及9月份经济的好转，无法完全用季节性因素解释，它是真实存在的。其驱动力量包括房地产新开工总体回暖、直接融资放行较多，也包括基础设施投资步伐加快。

　　明年一季度，经济环比、同比改善的势头应该能看到。但考虑到限购政策可能长期持续、基础设施的投融资机制尚在形成中，经济的好转可能不会持续到明年的下半年。也就是说，我们还无法判断“中期底”是不是已经看到。由于经济和企业盈利的预期主导了近期的市场，从现在看到明年3、4月份，市场应有一定的上涨空间。

　　景顺长城内需增长贰号基金经理 王鹏辉

　　(截至11月7日，该基金近一个月增长率排名所有偏股型基金第7位)

　　影响市场波动的主要因素有宏观经济改善的持续性、政策预期、上市公司三季度业绩等。从整体看，宏观经济指标有所改善，汇丰中国制造业经理指数PMI连续2个月的回升表明经济景气度正在回升，但持续性有待进一步观察。

　　短期市场有维稳预期，但投资者对经济未来的趋向充满焦虑和未知感，政策也有待进一步明晰。因此，11月我们对市场维持谨慎乐观的看法。重点配置三季报、年报可能超预期的个股；行业上建议均衡配置，规避业绩低于预期且估值压力高企的“伪成长”股。展望至年底，宏观环境仅稍微改善，投资者将更关注于圣诞节的假期销售，预期股票市场仍将在区间内震荡。

　　广发内需增长基金经理 陈仕德

　　(截至11月7日，该基金近一个月增长率排名所有偏股型基金第8位)

　　上市公司三季报表明，大部分公司都是低于预期的，超预期的比例明显变少，上市公司基本面改善并不明显。

　　尽管市场有所上涨，但是出现反转的概率不大。政策上，短期内IPO的节奏放缓对市场也是有利因素，不过十八大之后应该还是如期进行，包括一些大盘股的发行压力依然存在。

　　四季度我们看好需求稳定的大众消费品，估值偏低及业绩成长确定性强的大型地产股。另外，我们也密切关注政府换届后，所启动的制度改革可能带来的制度红利。

　　虽然经济及市场能见度仍旧不高，但我们相信，在中国经济中长期的转型及去产能过程中，一定会有一批企业脱颖而出，构筑出更强大的竞争优势和盈利能力。

　　券商 明年初行情可期周期股机会较多

　　银河证券首席策略分析师 孙建波

　　投资情绪和宏观经济将主导未来的市场运行趋势。当前投资情绪仍然比较低迷，股市资金供应匮乏，政策维稳一旦消失就可能给市场带来冲击。

　　但是，宏观经济见底企稳的迹象越来越明显，国际资本流入中国，而股市并没有反映经济基本面的改善。当不确定性因素和不利因素消除后，经济基本面将会在股市运行中得到体现。因此，短期市场维持震荡格局的概率较大。

　　在市场维持震荡的判断下，投资者既不应悲观，也不必太过乐观。在策略上应以自下而上为主，以事件驱动型机会为主追求收益。我们建议超配电子、传媒、食品饮料、房地产等行业，给予非银行金融、医药、有色、建材等较高的配置比例。

　　广发证券策略分析师 林鲁东

　　9月以来的反弹同时受维稳政策和基本面预期改善驱动，基建加速和原材料补库存提高了大家对经济见底的信心。总体来看，企业经营现金流并未出现明显好转，财务费用仍然高企，相对紧张的现金流限制了补库存的力度。

　　明年年初A股上涨的可能性较大。过去13年中A股在2月份只出现过两次下跌(2001年和2008年的熊市)，年初上涨背后的原因是旺季预期、相对充沛的流动性和投资者在年初的高风险偏好。在经济周期性回升和补库存的支持下，2013年的春季行情值得期待。

　　具体行业配置上，我们建议11月配置地产、汽车、家电和信息服务；明年一季度看好周期股，建议配置券商、建材、煤炭、地产、汽车等。

　　中银国际宏观策略分析师 赵扬

　　进入10月份，钢铁、水泥等周期品价格继续上涨，最新PMI 指数各分项指标同比回升，说明生产者信心明显回暖。同时随着低基数效应的逐渐显现，我们预计短期需求有望继续企稳或回升，市场情绪将较大概率地得到改善。

　　11月，我们相对看好A 股的市场表现。建议采取均衡配置思路，维持医药生物、食品饮料、文化传媒、餐饮旅游等业绩确定性增长的大消费板块的超配。由于上游行业业绩缺乏确定性的改善动力，我们对煤炭、有色的配置观点依然谨慎。

　　大宗商品市场将回归基本面

　　高盛大宗商品研究部主管 杰夫·居里

　　十八大对中国经济社会发展的影响不言而喻。短期来看，包括股市、期货和大宗商品现货市场都对会议充满了期待。我们预计，政府权力的交接，近期内将对商品的供需以及价格影响有限。

　　不过，在经历了较长时间的宏观调控后，实体经济面临的压力越来越大，未来一段时间内，政府工作的重点仍然是稳增长。但中国经济会继续由出口导向型向内需导向型发展模式转变，这将在中期内对大宗商品产生重大影响。十八大之后，政策方面将依然延续今年以来的宏观调控基调。而纵观今年以来国内经济结构调整的整个过程，大宗商品市场是受影响最大的领域。中国长期依赖投资和资源消耗式的经济增长模式，带动了过去10年中国甚至是全球大宗商品市场的快速发展。十八大会议之后，大宗商品市场将很可能进一步回归到供需基本面上来。

　　随着中国经济模式的转型，经济增长的原材料密集型特色将逐步减弱，中国的石油需求增长将会更加西方化。

　　而这一转型过程中，在有色金属方面，将会刺激包装和汽车用铝以及不锈钢用镍的需求，汽车更严格的排放标准，应该会支持铂金催化剂的需求；在能源领域，受益者或将包括汽油、柴油和喷气燃料等运输燃料、残留燃料等影响环境的工业燃料。由于排放、环保标准更加严格，当前5年规划仍然侧重能源、运输以及发电领域，天然气的集中增加使用将会推动天然气的需求增长；在农产品方面，国民收入的持续增加，应该会继续支持蛋白质尤其是肉类的消费，这会导致饲料，尤其是大豆的进口继续强劲增长。因为，商业密集型养猪使用豆粕的范围将因此扩大。

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