向威达(长城证券研究总监)

　　在牛市中，很少有人探讨股市的问题及其出路。中国股民损失之惨重，主要源于持续的大熊市。每当市场持续振荡下跌，许多投资者就期待央行放货币救市。这个问题涉及影响股价变动最根本的因素，涉及股价和流动性的关系。

　　众所周知，经济走势即上市公司盈利变化和流动性宽紧是影响股价的两大因素。过去20年来，中国经济形势繁荣、上市公司业绩好的时候，股市不一定表现较好，而经济低迷、上市公司业绩不好的时候，股市不一定不好。其中一个重要原因，可能是经济繁荣的时候，官方实行宏观调控紧缩货币；经济低迷的时候，官方放松货币。官方的货币政策和宏观调控直接影响了股市的流动性，说明过去20年中国股市更多地是受流动性驱动，流动性的变化对股价的影响大大超过上市公司盈利的变化对股价的影响。但是，这种格局正在改变，股价的走势将越来越取决于上市公司的盈利变化，流动性对股价的影响将变得越来越不那么重要了。美国、日本等成熟市场在上世纪80年代和90年代都经历了同样的过程。

　　去年二季度以来，经济又持续减速，股市持续振荡下跌，许多投资者一直在期待中央放松货币救市。但央行几次降低存款准备金率和基准利率，都没有引发股市反弹。最根本的原因，就是市场担心经济形势和上市公司盈利继续恶化。这也说明放货币不能救市，投资者应该放弃对货币救市的幻想。(更多详情请关注宁夏卫视每个交易日21∶00至22∶45的《证券之夜》栏目) 记者 张禹 整理