隔夜风险情绪下降，风险资产大多下跌。美国6月工业产值数据好于预期且上市公司财报业绩喜人导致道指回升。而伯南克昨日仍未暗示宽松，金价应声下跌。

　　伯南克下半年货币政策证词时未暗示QE3，进一步刺激概率仍低。伯南克承认，近几个月美国经济数据令人失望，就业进展仍非常缓慢，制造业也开始放缓，还面临美国财政悬崖和欧元区财政和银行危机传染可能带来的衰退，重申准备在价格稳定的情况下，如果有必要将采取行动，促进更强劲的经济复苏，并改善劳工市场，但未暗示任何具体措施，包括购买美国国债和MBS、未来利率指引、贴现窗口，沟通工具，或削减超额准备金利息（IOER）、未来利率指引。关于非常规政策的效果，伯南克认为两轮量化宽松和两轮“扭曲操作”是有效的，解决了通缩问题，缓解了金融市场的紧张形势，前期促使劳动力市场改善但后期作用递减；对于进一步资产购买，他认为应慎用，但仍有空间。目前优先要做的是，控制美国赤字，并恢复金融业信心。

　　美国6月CPI持平，通胀得有效控制。美国6月消费者物价指数较上月持平，年通胀率维持于1.7%。其中食品价格6月环比上升0.2%；石油价格月环比下滑2.0%，随着布伦特原油重回105每桶美元，七八月石油有望反弹。而除去这两项的美国核心CPI温和上涨0.2%，年率维持2.2%不变，略高于美联储2.0%的通胀目标。但由于美国失业率走高，经济增长大幅放缓，我们预期美国今年下半年不会面临很大的通胀风险。意味着美联储将有更多空间施行宽松政策以刺激经济恢复。

　　目前来看，美国下半年推行QE3的概率降低，但因经济前景不佳而不排除额外刺激的可能性。由于5、6月美国CPI持续低于美联储的目标值2%，加上美联储认为通胀风险相对较低、通缩风险适度，我们认为，促使进一步刺激的条件仍然存在，刺激政策的大门仍然敞开。但是，由于伯南克的表述非常鸽派，并未对具体刺激政策及其必要性做任何暗示，我们坚持6月中旬的观点，下半年推行QE的概率下降至40%，是否推行取决于劳动力市场是否持续恶化、通胀是否继续下行，加上美国目前遇到的增长问题会否导致经济明显恶化。如果这三项的答案都是肯定的话，进一步刺激的概率会再度增加。

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