央企准备过冬 股市言底尚早
深圳商报记者 傅盛(微博)宁
●2011年以来，中国经济增速逐季回落。从去年第一季度的9.7%一直下滑到今年一季度的8.1%。下行压力有增无减。今年前4个月中央企业累计实现营业收入67691.3亿元，同比增长11.4%；累计实现净利润2533亿元，同比下降13.2%。营业收入增长而利润同比持续下降反映出央企的成本、费用增加。
●分析人士指出，国家宏观调控政策的利好，央企最先受益。此前4万亿投资带来的利好已经消化完毕，加上外部经济环境不好，央企利润下滑也将最快。
●经济难言见底，央企业绩底部难测，蓝筹股的估值也要重新衡量，虽然现在股价已经很低，但可能还会更低，大盘未来几年难有大行情。
国资委副主任邵宁在近日召开的中央企业强化基础管理工作现场会上表示，中国经济经历了持续三十年的高速增长之后，开始进入一个紧缩时期，央企要做好3至5年过寒冬准备。去年下半年开始，国资委已多次公开提醒央企，要做好过冬准备。这一消息刺激着股市脆弱的神经。如果央企都要过冬，那么没有资源优势的民营企业又将如何？股市会不会进一步下跌？昨日接受记者采访的市场人士认为，国资委的提示表明经济仍未见底，股市未来几年难有大行情。
央企在A股市场举足轻重
根据大股东性质、流通市值以及赢利水平综合统计，目前在A股市场上的央企蓝筹股，主要集中于以下十四个行业：银行、保险、证券、石化、房地产、电力、煤炭、军工、钢铁、有色金属、铁路、航空、航运、汽车。央企不论流通市值还是净利润，都占了A股市场的大头，其股价升跌，对大盘指数影响巨大。可以说，央企对于中国股市具有举足轻重的作用。
国家宏观调控政策的利好，央企最先受益。借助4万亿投资的拉动效应，去年底央企利润也创下了历史最高水平，全年累计净利润达到9173.3亿元，同比增长6.4%。表面上看，目前A股中的央企日子都很好过，特别是银行业盈利丰厚，财大气粗；石化行业垄断资源、财源滚滚，让很多民营企业家眼热。
但危机的苗头已经出现。今年前4个月中央企业累计实现营业收入67691.3亿元，同比增长11.4%；累计实现净利润2533亿元，同比下降13.2%。营业收入增长而利润同比持续下降反映出央企的成本、费用增加。
分析人士指出，国家宏观调控政策的利好，央企最先受益。此前4万亿投资带来的利好已经消化完毕，加上外部经济环境不好，央企利润下滑也将最快。部分周期性行业将面临较为困难的处境，钢铁行业则由于基建增量下滑，需求下滑，加上产能严重过剩和无序竞争，面临形势最严峻。
因此，作为央企主管部门的国资委深深地意识到这种危机感。国资委首次谈及“过冬”是在去年年底，国资委副主任、党委副书记黄淑和去年12月两次公开表示，“中央企业要做好3至5年渡难关、过寒冬的应对准备。”今年3月，国务院国资委主任王勇也表示，经济形势严峻情况下，中央企业“要通过管理提升找出风险点，止住出血点”。
国资委有没有夸大困难？
蓝筹股还可以买吗？
关铁良说，中国经济在全球表现上佳，但过去30年每年增长8%以上的速度主要是靠投资和出口拉动。中国经济要转型，使扩大内需、国民消费成为拉动经济的主动力，这需要一个转型时期，这个时期对目前央企所处的多数行业，将是一个痛苦的过程。如果不放松调控，如果欧债危机加剧，这些周期性行业以及外贸出口面临的压力将会更大。在这种情况下，经济难言见底，央企业绩底部难测，蓝筹股的估值也要重新衡量，虽然现在股价已经很低，但可能还会更低，大盘未来几年难有大行情。因此，对股市中的央企蓝筹股，现在并不是买入的最佳时机。
金少华说，央企股票许多个股已经跌破净资产。从某种程度上已经消化了未来的困难，下跌空间将十分有限，应是买入良机。因为央企在股市所占比重很大，会加长股市在底部筑底时间。近期银行、煤炭、石化等权重股重心再次下移也是一次佐证。股市投资者、广大股民也要有过冬准备，不要被股市短期的反弹迷惑，造成策略上的错误。
季永峰认为，国资委所提醒的3-5年的表述仅仅是个参考，是管理层对于经济处于转型关键时期的认识。结合A股市场股票的表现可能很难直接形成关联，毕竟股票市场驱动因素很多，同样企业的盈利状况也很难预测那么久远的时间。仅就市场的现状来看，弱势市场中等待机会是个较为明智的选择。我们对于后市市场并不过分悲观，市场的结构性调整将依然是未来的主基调，结合十二五规划，在分化中把握有政策支撑的行业和个股，淡化股指，寻找机会。
央企集中的十四个行业平均市盈率状况
行业上市家平均市盈率
数(家)(动态)(倍)
行业上市家平均市盈率
数(家)(动态)(倍)
银行165.37
保险429.14
证券1933.56
石化2072.64
房地产13619.55
电力5524.93
煤炭3013.72
军工航天4866.57
钢铁5327.80
有色金属6868.42
铁路3035.86
航空632.12
交通运输7828.00
汽车8730.88
陈伟华制表
在征得同意后，本报记者昨日下午给中国铝业、神华集团新闻发言人发去电子采访邮件，问：未来3到5年本行业进入更加困难时期的概率有多大？央企对国资委的“过冬提示”有什么相应的对策，在未来的工作规划是否参考这一提示？但直到发稿前，都没有收到这两家央企的回复。
问题真有这么严重吗？国资委的提示有没有夸大困难？
国联证券分析师金少华说，2011年以来，中国经济增速逐季回落。从去年第一季度的9.7%一直下滑到今年一季度的8.1%。下行压力有增无减。联合国(微博)的报告预测，2012年世界经济将继续放缓，欧洲经济将为零增长。欧元区经济继2011年增长1.5%之后，2012年将衰退0.3%。愈演愈烈的债务危机带来的是国际需求的疲软。世界银行(微博)警告称，如果欧债危机恶化，中国的经济将更加缓慢。国资委提醒央企要过冬，是非常理性的，着眼全局的。
深圳信和投资总经理关铁良认为，国资委的提醒并非无的放矢。即便像银行这样央企中的骄子，业绩也会有很大变化。处于经济上升周期，银行房贷多利息差收益大，面临宏观调控，银根不放松，银行利润就会大幅度下降。目前银行股5倍6倍的市盈率不等于它们就有投资价值。现在国家不大可能放松银根了，银行业今年的收益应比去年下降很多，市盈率会升上去。石化、电力、煤炭、钢铁这些行业，也是周期性行业，业绩下滑压力也较大。
南京证券(微博)分析师季永峰说，对于央企而言，在经济下滑阶段，企业盈利能力的下滑幅度往往高于普通企业，还有一个重要的原因是央企的运作管理导致的资源配置效率难以最优化。央企管理改革更为迫切。
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