对于存准下调，4月初期市场普遍预期将在月内有一次存款准备金率下调，4月25日央行发布外汇占款数据，1246亿元新增外汇占款超出市场预期，此后市场对存款准备金率下调的预期明显弱化。我们4月25日宏观报告和宏观5月月报中明确指出，短期准备金率下调仍然是大概率事件。我们认为当前时点存准率的下调主要有以下几个方面的考虑。

　　1.经济回落超预期

　　4月份工业增加值同比增速仅有9.3%，远低于市场预期11%左右的增速。其中重工业增速只有8.9%。工业增加值可以解释GDP40%左右的规模，4月份工业增加急跌给2季度GDP破8提供了更高的可能性。此刻管理层下调存款准备金率一方面稳定预期，另一方面刺激信贷，沿着预调微调的既定方案释放政策。

　　另外，未来中国经济的两大风险点都有趋于严重的趋势：

　　首先，房地产投资增速急跌。1-4月份房地产投资同比增速仅有18.7%，相比1-3月份23.5%的同比增速大幅下滑。而且这是连续两个月房地产投资大幅下滑，1-2月份房地产投资增速同比还保持了27.8%的快速增长。房地产是国民经济的支柱产业，产业链长，房地产投资大幅回落，而基建投资增速回升速度太慢，不足以对冲房地产投资大幅下滑的影响，下调存款准备金率有利于刺激中长期信贷，缓解房地产投资增速降速太快带来的影响。