工业增速大幅下滑，需求疲软和库存调整是主因。4月工业增加值同比增长9.3%，较上月下降了2.6个百分点，处于2009年6月份以来的最低水平；环比增速也大幅下降，当月环比仅增长0.35%。从历史情况来看，需求和库存扰动是工业增速走势的主要决定因素。4月份，内外需增速均明显下滑造成4月份社会总需求增速下降了约2个百分点，PMI数据显示制造业仍然在主动去库存，因此需求疲软和库存调整造成本月工业增速快速下滑。

　　尽管基建类投资继续反弹，但地产投资大幅下滑造成固定资产投资增速加速回落。4月份固定资产投资额累计增长20.2%，较上月下降了0.7个百分点，呈现加速下滑态势；环比增长0.77%，处于过去一段时间内的最低水平。在政策微调背景下，政府预算内资金增速继续明显回升使得基建类投资增速触底反弹，4月基建投资累计增速提升1.7个百分点至4.4%。但是，房地产投资增速继续大幅下降拖累了固定资产投资增速，并使得制造业投资增速延续下滑态势。4月份房地产投资累计增长18.7%，较上月下降了4.8个百分点；其中，当月增速仅为9.2%，较3月份下降了10.3个百分点；地产投资恶化为4月固定资产投资下降贡献了1.2个点。

　　地产调整冲击居民消费，社会消费品零售额增速显著下滑。4月社会消费品零售额同比增长14.1%，较上月下降了1.1个百分点；剔除价格因素后实际增长10.7%，较上月下降了0.6个百分点。从限额以上商品销售情况来看，4月份社会消费品零售额增速下滑主要集中在家电、家具、建筑装潢、化妆品和通讯器材等地产相关的商品以及耐用消费品，这印证了我们之前的判断“地产调整将通过财富效应和产业链消费传导至居民消费领域”。

　　去库存过程还未结束，地产调整的不利影响进一步显现，经济还将延续快速下滑态势。从通胀走势来看，短期内工业企业去库存过程还未结束；地产调整对宏观经济的不利影响从投资向银行信贷和居民消费领域扩散，未来经济增速还将延续快速下滑态势。考虑到4月份经济增速已经下滑至政府目标值以下（估计4月份GDP增速在7%左右甚至更低），未来保增长的压力凸显。