红周刊 张宇

　　从商务部监测数据来看，2月份CPI同比涨幅将明显回落。交通银行金融研究中心预测，2月份CPI涨幅有望回落至3.2%，这将预示着持续24个月的负利率状况开始扭转。此前受春节因素推高，1月份CPI同比涨幅达4.5%，超过了市场预期，也引发了难以货币政策继续宽松的预期。

　　进入2012年2月份以来，由于春节因素影响结束，食用农产品价格开始出现持续回落态势，预计本月食品价格环比将有所回落，同时非食品价格延续前期的涨幅放缓过程。而食品因素正是拉高1月份CPI的重要推手。考虑到2月CPI翘尾因素比上月大幅回落1.2个百分点，交通银行高级宏观分析师唐建伟预测2月份CPI同比涨幅将回落到3.2%左右。

　　商务部重点监测的食用农产品价格、农业部监测的农产品批发价格和国家统计局监测的“50个城市主要食品平均价格变动情况”的数据都显示，春节过后，2月份食品价格总体处于持续回落过程。根据商务部监测的数据，春节假日结束之后，食用农产品价格开始持续回落，其中蔬菜价格等品种回落明显。唐建伟预计2月份食品价格环比涨幅在-1.2–-0.8个百分点之间。鉴于春节假日结束后国内烟酒等非食品价格也有所回落，预计2月份非食品价格同比涨幅也将比上月小幅下降，大约在1.7%左右。据此测算，2月份CPI同比增幅在3%-3.4%之间，取其中位数，则为3.2%左右。

　　而第一创业证券宏观分析师李怀军则更为乐观，他对2月份CPI同比涨幅预测值仅有2.9%。他认为今年1月份食品价格同比、环比均出现了10.5%、1.4%，但是构成CPI的非食品价格却爬升缓慢，因为1月份PPI中生产资料依然处于下跌趋势中，而且涨幅远远低于生活资料。这预示着1月份CPI只是短暂冲高。

　　唐建伟认为从本月起CPI将重回下行通道，维持2012年前三季度CPI同比持续下行，第四季度同比有所回升的趋势判断，预计全年CPI同比涨幅在2.7-3.3%之间，将比上年明显回落。今年通胀明显回落也是官方的共识，近期国家发改委价格司副司长周望军公开表态，今年物价有望明显低于去年。去年通胀从7月份高点6.5%逐月回落至12月份的4.1%，令市场在跌到2132点一线产生了货币政策微调放松的预期，也对本次反弹有了助推作用。

　　CPI持续下行及负利率消失为货币政策操作提供了空间，交通银行金融研究中心维持年内存款准备金率仍将有2-3次、每次0.5个百分点下调的判断。而考虑到中长期通胀压力仍存，经济增长虽有回落但仍可能较为平稳，处在中性水平的基准利率没有大幅下调必要，存准率和公开市场操作这些数量型工具仍将是未来央行的主要工具。

　　年内最大不确定性是伊朗等问题导致的原油价格上涨。当前，WTI油价正在接近去年的高点114美元/桶，而且正在加速上涨。国际油价已经创下了近10个月的新高。如果这一势头不能有效得到遏制，则将削弱全球经济需求，对于治理通胀还是经济复苏都不是好事情，可能给国内带来较大的输入性通胀压力，对此应予以高度关注。

　　联系人：唐建伟，交通银行金融研究中心高级宏观分析师