今年以来，跨国资金流动一改流出趋势，开始回流新兴市场。EPFR统计数据显示，新兴市场股票型基金连续7周呈现资金净流入。我们认为，在发达经济体不断地释放流动性、欧债危机整体可控、中国经济U型复苏和央行有效引导人民币升值预期的背景下，在2012年，资金将回流至中国。

　　美联储仍有较大动力推出QE3，欧央行通过LTRO操作进行变相量化宽松，欧债对市场更可能只是脉冲式影响。全球流动性上升推高风险资产偏好，资金回流新兴市场。

　　2012年，随着政策面的逐步宽松，中国经济将呈现U型复苏走势。对中国经济硬着陆的担忧会逐步消退，大规模流出中国的可能性很低。相反地，一旦中国经济在2012年中企稳回暖，资金回流中国的动力会更强。

　　中国政府手上拥有超过3万亿美元的外汇储备，能有效地管理人民币汇率预期。2012年，在贸易顺差逐渐下降但持续为正的情况下，在央行的有效引导下，人民币将继续升值，有效的预期管理将降低资金外流的动力。

　　欧洲市场：上周市场情绪整体继续延续缓和，边缘国国债收益率和CDS价格都出现回落。我们评估，第一轮LTRO的作用较为显著：第一，1月以来二级市场上国债收益率下行，意大利和西班牙国债一级市场的拍卖也较为成功；第二，推动资本市场和大宗商品价格大幅上升。

　　美国经济短期和中期趋势判断：上周公布的美国经济数据并不多，整体喜忧参半。贸易赤字高于预期，消费者信心指数降幅比预期更多，而首次申请失业救济金人数出人意料地继续下降。中期来看，我们仍然维持美国经济温和增长的判断。

　　美联储政策动向观察结论：多数成员仍然倡导进一步量化宽松，除非美国经济增速强劲