1月的数据前瞻隐含着我们维持年报《2012：下滑中继》观点，当前环比增长上行之“多”起到稳定经济下滑作用，从政策与宏观调控而言，适当把握了节奏与力度、多争取了些许稳定的时机，但恐亦将经济下行之“空”延后至下半年。

　　当前宏观变量的波动特点为：短期环比上行。总需求、价格、货币信贷的同比大趋势均向下，从环比意义上看，经济短期向上波动、物价环比上涨或稳定、信贷增长环比上行。上述情况符合我们年报《2012:下滑中继》的判断，前低后稳的L型同比增长形态，倒v型的环比波动形态。

　　环比倒v起点已至，但是预期上行不可持续：预计资金供给、基建需求的不可持续、地产新开工下滑的后期影响都将在2季度后期逐渐显现。2012年1月PMI数据超出季节规律，具有典型的资金供给推动特征，包括11、12月财政支出的大量释放和信贷的改善，而总订单的变动依然处于下滑之中，预示着生产明显早于经济旺季到来。

　　预计1月物价平稳