申银万国(微博) 李慧勇，谢伟玉，陈果，钟嘉妮

　　近期伊朗和美国的局势日益紧张，以下试对美国和伊朗爆发战争的可能性做一假设分析。

　　首先，我们认为短期内，美国和伊朗爆发战争的可能性很低，因战争不符合双方利益，美国刚从阿富汗撤军，在大选之年不愿再陷入另一场战争的泥潭。而且，伊朗议会1月29号推迟对欧洲石油禁运的表决，表明态度有所缓和。国际原子能机构(IAEA)、伊朗和美国等多方博弈，近期可能能进入谈判阶段。

　　我们预计双方均会作出一定妥协，禁运和封锁霍尔木兹海峡只是作为政治博弈的筹码，即使真正实施对双方均无益，美国、中东国家均会全力避免石油运输受阻。但是，需要警惕的是，继1月29日美国国防部长帕内塔声称，将“竭尽所能”阻止伊朗核计划，称“任何威胁区域安全，及他们在区域内所做的一些举动，如有必要的话，我们将准备好进行军事打击”，以色列官方也多次表态可能采取武力；伊朗方面也拒绝联合国(微博)核查人员访问疑似核设施地址，而不发展核武器是美国的底线。1月10日至12日的美国财长访华，寻求中国对伊朗问题上的一致，虽然表面上未达成一致，但实质可能有所进展，以及随后14日-18日温家宝访问海湾三国，这些外交斡旋均透露美国和中国在对伊朗方面利益的冲突和妥协。

　　如果伊朗和美国动武，在战争爆发前后，油价可能出现大幅下跌；但中长期油价可能上涨。以近两次伊拉克战争为例：

　　1、1991年1月17日凌晨，以美国为首的多国部队开始轰炸巴格达，油价从前一日的32美元/桶跌至21.44美元/桶，日跌幅达33%，主要因为海湾战争的突然爆发引发对全球经济的担忧加剧。2月28日上午停火前，油价触及年内低点17.91美元/桶后开始反弹。

　　2、2003年3月20日美、英宣布对伊拉克作战前，油价从3月12日的年内高点37.8美元/桶跌至20日的28.6美元/桶，跌幅高达24.4%，次日跌幅扩大至-29%至26.9美元/桶，主要因为投资者担忧战争爆发将导致全球经济放缓，需求萎缩，从而引发了市场大肆抛售。但从中长期来看，油价4月触底后一路上扬，2004年10月突破50美元/桶，因投资者对战争因素已经反映，而伊拉克和中东地区石油减产导致供给减少，而战争和经济逐渐复苏增加对石油的需求，加之国际游资炒作，油价出现较长牛市。

　　如果美国和伊郎动武，导致伊朗的石油出口停顿，影响中国10.1%的石油供给，而中国的石油对外依赖度目前已经高达56.5%，供给减少、油价大跌对中国经济的拖累非常明显。基准假设是：如果按30天石油战略储备来测算，可支撑74天；乐观估计是，如果按照50天战略储备来测算，可支撑124天。即如果波斯湾被封锁三个月以上，中国的民用汽油将大幅减少，拖累经济，对A股亦造成下行风险。

　　我们仍然认为，伊朗局势目前虽剑拔弩张但难以激化，短期内爆发战争的概率较小，霍尔木兹海峡不会封锁，但各种扰动因素导致油价波动加大。如果霍尔木兹海峡不会封锁，油价可能升至150美元/桶以上。如果爆发战争则油价可能短期大跌、长期走强。