欧元区1月份制造业PMI出现上升，德国与奥地利出现复苏迹象，而意大利与西班牙等国的衰退趋势也在减弱，但法国、爱尔兰和希腊继续下滑。我们预计，结合其他领先指标来看，欧元区最坏的时候仍未到来，制造业PMI可能转而下滑，短期难以企稳。

　　从分项数据看，欧元区经济前景依然不容乐观，产出下滑速度的减弱更多的是源于企业去库存，购进价格上升幅度要高于售价，需求端仍然偏弱，企业盈利面临下滑趋势。新订单依然呈下滑态势，企业在普遍减少采购，部分国家新出口订单下滑速度减弱很可能源于最近欧元的贬值。

　　从分国家数据看，即使是表现最强劲的德国，其PMI虽然上升到荣枯线之上：

　　从48.4上升到51.0，但是新订单和新出口订单仍然在下滑，产出的上升反映企业正在去库存，这可能预示着德国经济目前强劲的表现较难持续。第二大经济体法国的情况则更为严峻，PMI从48.9进一步下滑到48.5，由于新出口订单只是略微下滑，这显示其内需出现了显著的疲软，制造商对未来前景持悲观态度，减少采购的速度没有放缓。意大利和西班牙出现了一些积极迹象，分别从44.3和43.7反弹到46.8和45.1。意大利下滑速度减弱主要源于新出口订单下滑速度减慢，企业库存下滑速度为去年2月以来之最，购进行为依然在显著减缓，反映其对内需悲观预期。同样，西班牙企业也在积极去库存，新订单下滑速度也出现了减缓，但是其未完成订单数量出现较快下降，这也预示着其经济在短期将继续低迷。