查看最新行情

　　匡志勇

　　安信证券首席经济学家高善文(微博)关于宏观经济报告的题目是“向死而生”，安信证券首席策略分析师程定华关于市场策略的主题名义上是“赢在当下”，但按程定华自己解释，更想用、更确切的标题是“活在当下”。其实报告主题是“熬在当下”。昨日在深圳召开的安信证券2012年度策略报告大会显示，2012年不是好年头，市场最悲观时点并不是现在，而是明年下半年或者后年上半年。

　　2012利空多多

　　谈到明年宏观经济形势，高善文认为全球性经济减速，未来两个季度不会快速结束。出口放缓、生产资料价格下滑仍将加快进行。房地产开发投资直到最近两月才开始下降，预计未来两个季度不会结束这种下降趋势。从整体上看，实体经济增速下滑的趋势是显著的，高善文和程定华都认为明年存在一大利好因素就是CPI指数将会大幅下滑，迅速从此前5%以上的水平掉入到2%~3%区间内。甚至有人开始担心明年2月会出现通缩。

　　高善文对明年的资金面情况进行了分析。他指出，从资金供应的角度来看，不宜对明年有太高的期望。第一，中国贸易盈余处于趋势性的下降过程中；第二，从人民币汇率以及外汇占款来看，这一渠道的资金供应也很有限；第三，从信贷来看，明年信贷与今年相比可能有一定程度的增长，但考虑到银行贷存比限制等因素，预计明年信贷投放在8万亿~9万亿之间的偏下端，也不宜有太高的期望。

　　高善文关注到目前已经出现消费增长减速的迹象。今年三季度，提出价格因素的居民消费增长已经处于2005年以来的最低点。高善文的分析认为这可能是2009年相继出台的家电、汽车业消费刺激政策导致部分居民消费力透支而引发的反应，这是消费增速的自然回落。

　　明年股市遭遇到的最大利空可能是企业盈利增速急剧放缓。2010年全部上市公司平均盈利增速在28%左右，今年全部公司盈利增速大致还能保持15%水平，安信证券预计明年上市公司盈利增长将大幅降低到5%左右。按照安信证券的估算，分行业看，预计金融业明年盈利增幅能达到15%，在几大主要行业中增速最高。强周期行业如钢铁、水泥、有色等行业，明年企业盈利水平将比今年下滑10%。弱周期行业预计利润增幅能达到10%左右。

　　下半年更难熬

　　基于对宏观经济在明年不会出现明显复苏的认识，程定华认为明年股市整体不会有好行情。相比而言，程定华对于明年上半年持谨慎乐观态度；对于明年下半年则持悲观态度。

　　对于明年上半年的反弹，动力可能来自于利率水平下降引发的估值重心提升、货币政策和财政政策调整所引致的对于经济见底回升的预期。尽管有反弹，对于高度也不应太乐观，预计反弹高点不会超过2800点。

　　在具体板块操作中，程定华认为可能会出现成长性股票与价值型股票交替反弹的情况。很有可能出现每个板块涨两个月，然后趴三个月的情形，投资者要注意把握好节奏。

　　此前部分券商认为明年的投资机会在下半年。程定华的态度则截然相反。在程定华看来，国内需要探索经济复苏的真正动力，目前还难以看到复苏的明显信号。市场最悲观的时刻应该是明年下半年或者后年上半年。

　　在高成长、高估值的行业中，安信证券推荐军工、生物医药、环保、种子、快速消费和智能电网。低估值、低成长的行业中，安信推荐金融、地产、汽车、交通基础设施和高压一次设备。即使是这些推荐的行业，最合适的策略也是赚点波段，不要想一口吃个大胖子。

点击进入[上证指数吧]讨论