央行近期公布的统计数据显示，10月份金融机构外汇占款比前一个月减少249亿元，这是2007年12月份以来外汇占款首次出现单月负增长。在我国目前的外汇管理体制下，外汇占款的大幅度减少基本上可以判定为热钱正在撤出中国。

　　与发达国家央行主要通过利率政策进行宏观调控不同的是，我国的央行偏好于数量型调控，这主要是因为在人民币和美元没有完全脱钩的情况下，外汇占款是我国基础货币发行的主要渠道。当前央行票据和存款准备金率政策的主要目的就是对冲外汇占款。央行副行长胡晓炼此前曾专门撰文指出，上调存款准备金率不是紧缩货币，而主要是对冲外汇流入被动投放的新增流动性。

　　经过多次上调之后，目前大型商业银行从今年6月份开始执行21.5%这一我国历史上最高的存款准备金率，中小金融机构的存款准备金率也高达19.5%，并且从9月份开始扩大商业银行存款准备金的缴存范围。过高的存款准备金率在控制流动性、抑制通胀的同时，也对实体经济带来了一些负面影响。统计数据显示，10月末，狭义货币供应量(M1)同比增长8.4%，连续22个月下降；广义货币供应量(M2)同比增长12.9%，创出十多年来新低。从目前的经济预期和实际增长情况来看，货币供应量继续回落的趋势短期内难以改变。

　　由于欧美主权债务危机的不断扩散，全球主要经济体又缺乏支持经济增长的新动力、新契机，明年的世界经济或将仍然陷入低迷。世界银行本月22日发布的《东亚经济半年报》认为，明年中国经济存在外部需求下降，房地产行业价格、需求下降，通货膨胀压力依然较大三方面的风险，经济增长速度将较今年有所回落，预计2012年中国经济增长速度为8.4%。

　　胡锦涛主席在出席亚太经济合作组织(APEC)会议时表示，实现经济可持续增长是推动全球经济复苏的必然要求，也是促进经济长远发展的必然要求。为此，我国的宏观经济政策已经陆续展开预调微调。比如，最近一个时期围绕中小企业、新兴产业、地方融资平台、消费等领域展开的货币和财政政策等调控措施已经陆续出台。这其中包括推进资源税改革、出台对小微企业的税收减免等支持政策、明确铁道债为“政府支持债券”、允许上海等地方政府自行发债、允许融资平台贷款经批准展期一次、财政部等三部委力促“十二五”时期扩大消费、开展深化增值税制度改革试点等。

　　预调微调要取得预期的效果必须通过更加富有灵活性、前瞻性和针对性的货币政策进行密切配合。而国际热钱的持续流出给我国调整货币政策提供了较大的空间，也将使得我国的货币政策更加富有灵活性，货币政策的操作空间将会变得更加广阔。从目前来看，可以通过公开市场操作政策和存款准备金率政策适度增加对货币市场的资金投放。

　　由于我国实行较为严格的资本账户管理，并且拥有3.2万亿美元的外汇储备，即使热钱集中流出，对我国经济的影响和冲击也非常有限。况且，当前的房地产市场、民间借贷市场都有热钱的影子，此时热钱流出对我国经济生活利大于弊。

　　热钱作为一种投机资本追求的是短期收益，只是在资产与资本市场之间游荡，寻求套利机会，因而根本不会进入一国的实体经济。东南亚金融危机的前车之鉴向世人表明，热钱带来的只是虚假繁荣，其危害却是有目共睹。热钱不仅助长通货膨胀，催生楼市等资产泡沫，加剧市场震荡，而且扰乱一国的金融秩序，严重干扰宏观调控政策的实施效果，并危及国家金融安全。因此，我国今后必须通过加快法制建设，并建立完善的监测预警体系来加强对国际短期资本的管理，积极防范热钱的异常流入与流出。

　　(作者系齐鲁证券高级宏观分析师)