9月PMI指数季节性回升，经济处于继续企稳之中，但处于传统旺季的制造业扩张动力有限，消费类和设备及电气机械类行业景气度较高：

　　9月份PMI指数连续第二个月回升，符合我们在上一期报告中做出的预判，也表明整体制造业需求在逐步回稳，经济增速放缓的同时，企稳态势得到巩固；但是从PMI数值和回升幅度来看，本月为51.2和0.3，显著低于往期平均值54.6和2.3，表明处于传统旺季的制造业扩张动力有限；?分行业PMI指数看，20个PMI统计行业指数8升12降，食品、烟草、纺织和医药等消费类行业，以及交运设备、电气机械及器材制造和通信设备等行业，景气度保持在扩张状态，或出现明显的回升。

　　9月PMI各关键指标表现：重要分行业维持较高景气度、出口订单指数重新回升至50以上、重要分行业购进价格普遍回落：

　　9月份食品和医药等消费类行业继续保持高景气度的同时，构成制造业产值主体部分的设备及电气机械类等分行业，新订单和生产量指数维持在50以上，行业PMI指数出现大幅回升或继续保持较强的扩张态势，表明重要行业生产及需求仍然旺盛，这对整体制造业乃至经济而言，具有积极的意义；?出口订单指数在上月创下29个月低点之后，重新回升至50以上，而占出口额比重居前列的电气机械器材、设备制造等行业出口订单指数普遍回升，表明本月主要出口行业外需回暖；但是应该看到，出口订单指数相比往期水平仍明显偏弱，在欧美经济增长预期下调的背景下，后续出口仍将面临诸多不确定性；?重要制造业行业购进价格指数普遍回落，结合近期原油及基本金属价格的回落，表明虽然处于制造业旺季，但是价格仍然呈现走低的态势，我们维持价格因素将企稳的判断。

　　判断及政策预期：

　　综合判断：处于制造业旺季的PMI指数季节性回升，价格压力减缓，表明经济进一步企稳；但以新订单及出口订单指数显示需求侧扩张动力明显偏弱，同时产成品库存反弹，我们认为10月份PMI指数仍不具备大幅上升的基础，继续小幅回升的可能性较大。

　　政策预期：尽管主要生产资料价格继续强劲上行的动力和国内外需求扩张力的减弱，都将促使CPI总体水平趋于回落，但其回落的确定性和持续性尚未体现，因此货币政策在短期内仍将维持偏紧的基调；但是结合中小企业的生存困境，以及近期温家宝总理调研温州中小企业及民间借贷时透露出来的政策信号，我们认为后续针对中小企业实行的定向宽松等更加细化、差异化扶持政策将在局部范围内对小企业面临的过紧的资金环境有所帮助。

　　

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