11年8月的CPI同比为6.2%，较7月的6.5%回落0.3个百分点，但略高于我们6.0%的预测值0.2个百分点，回落速度慢于预期。食品价格再次成为CPI超预期的主要原因。

　　整个8月，食品价格先跌后涨，但8月中下旬以后涨幅有所扩大，从9月第一周的食品价格数据看，肉类、粮油、蛋类和蔬果等各类食品价格均仍在上涨。结合商务部、统计局、农业部等食品价格的高频数据，我们预计9月CPI食品价格环比为1.0%，同比涨幅为13.2%。

　　8月非食品价格环比上涨0.2%，高于我们0%的预测值。PPI对CPI非食品价格有重要影响，我们预计9月CPI非食品环比为0.2%，同比为2.9%。

　　综合而言，预测9月CPI同比涨幅为6.0%，其中食品环比为1.0%，同比为13.2%；非食品环比为0.2%，同比为2.9%，维持11年CPI前高后低走势的判断，但目前来看，物价回落的速度慢于我们此前的预期。

　　8月的PPI为7.3%，较7月的7.5%有所回落，但同样高于我们6.8%的预测值0.5个百分点，回落速度也慢于预期。

　　近期油价仍在高位震荡，钢价小幅回落，煤炭价格保持平稳，在国内外经济增速均在放缓的背景下，我们依然认为生产资料后续涨价压力不大。

　　结合商务部生产资料价格和港口期货价格，我们预计9月PPI环比为0%，对应同比涨幅为6.8%。

　　综上所述，我们预测9月CPI为6.0%，PPI为6.8%。维持全年物价前高后低走势的判断。但是，由于目前物价回落的速度慢于预期，我们预计10月CPI也仍有5.4%，而鉴于08年的经验，只有CPI回到5%左右时，紧缩性的货币政策才有发生改变的可能。因此，鉴于目前物价的回落速度，我们预计紧缩政策的转变最早也将延后至11月以后。

　　

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