⊙兴业银行 鲁政委 肖丽

　　○编辑 杨刚

　　2011年7月份的主要宏观数据将在8月9日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对8月份货币政策和市场的可能运行情况给出研判。

　　数字格局：经济再放缓，物价创新高。7月宏观数据中，最令人关注的当属工业增加值和CPI的变化。在6月份刚刚反弹击碎市场的“硬着陆”或“滞胀”臆想后，预计7月份工业增加值会再度从15.1%回落到14.6%；CPI在6月份创出新高后，预计在7月还将继续上冲至6.5%左右的水平，环比也继续显著高于历史正常水平。而这，还可能不是年内CPI的高点。

　　情绪预期：“滞胀”重燃。刚刚消退的“滞胀”情绪，预计将再度因7月份的数据而卷土重来。加上对融资平台的担心，以动车、桥梁等为代表的恶性事故的发生，将诱发对中国此前高速发展模式的再审视，预计国际投行“硬着陆”的声音也可能再起。今年以来市场对物价主流预期所呈现出的“总觉眼前峰最高，一山放过一山拦”的短视，也将持续修正。物价形势的发展，正在不断接近我们年初预计的“6-10月份到顶、具体哪个月具有不确定性”的判断。

　　我们的看法：平稳放缓，不会“滞胀”。7月份工业增加值的放缓，除前期紧缩政策继续显效外，更主要的因素应该是统计技术层面的，更何况这种放缓还是相当温和的。我们认为，这种放缓有利于11月份及其之后的物价回落。

　　政策预期：不提准，再加息。如果我们对7月份CPI的预测没有出现明显偏差，那么，考虑到目前防通胀仍然是第一位的任务，而目前物价形势的发展也意味着全年CPI控制在5.0%以内的任务会相当艰巨，因此，我们预计8月份将会继续加息，但法定存款准备金率不会提高。加息对导致小企业困难的原材料价格上涨、劳动力成本上涨过快、招工难等因素，都会有一定的抑制效果；更为重要的是，加息总体上有利于遏制对资产浓烈的投机氛围，有利于企业经营重归主业；同时，加息减少大企业对有限信贷资源的过度占用，有利于实现宝贵信贷资源更多向中小企业分配。

　　7月份宏观指标预测