结论或者投资建议：

　　当前中国经济面临的核心问题是如何平衡通胀、增长和转型三者的关系问题。这三大问题互相纠结，似乎很难兼顾，形成了中国经济的不可能三角。 我们认为靠原有的制度很难实现三者兼顾，而制度改革和创新将有助于破解“不可能三角”问题，推动中国经济进入良性循环。

　　伴随着宏观调控目标的基本达到，下半年宏观政策会择机微调。观察的信号包括：管理层对宏观调控效果的进一步肯定、地方融资平台清理整顿结束、项目审批进程加快、国有投资增速加快。

　　在政策得当、没有大的外部冲击的情况下，全年经济不悲观，将保持高增长、高通胀格局，预计GDP为10%，呈现U型走势；通胀为4.9%，呈现倒U型走势。中国经济有望在3、4季度之间走出小滞胀，迎来小复苏。

　　原因及逻辑：

　　当前中国经济面临的核心问题是如何平衡通胀、增长和转型三者的关系问题。要转型就要理顺不合理的要素价格，通胀就要上行。要控制通胀，就要收紧信贷，增长风险增加。如若太在意增长，转型就很难顺利推进，而通胀也很难得到控制。这三大问题互相纠结，似乎很难兼顾，形成了中国经济的不可能三角。而后危机时期美国的困局加剧了中国宏观调控的压力。

　　我们认为靠原有的制度很难实现三者兼顾，而制度改革和创新将有助于破解“不可能三角”问题，推动中国经济进入良性循环，把握这些大趋势更有助于对短期中国经济做出准确的判断。

　　第一，破解通胀和转型的困局。关键有二，一是涨价有理，但还要涨价有度。要根据企业和居民的承受力设计好价格改革的进度。二是提高居民和企业的通胀容忍度。对居民而言，通过减税、加大转移支付力度和补贴力度等，提高居民抗通胀冲击能力。对企业而言，一方面，通过降低营业税、增值税等减税措施降低企业成本，提高企业的抗通胀冲击力，另一方面，鼓励发展新兴产业，推动产业升级，减少对传统能源的依赖，提高抗通胀冲击能力。

　　第二，破解通胀和增长的困局。通胀和增长的典型困局是治理通胀，收紧信贷，影响增长，引发金融风险。要摆脱一收就死，一放就乱的魔咒，核心是改变增长过于依赖银行信贷的情况。一是加大直接融资的比重，形成多元化的融资结构。对大企业而言，凭借良好的资质，可以通过上市、发行公司债券等筹集资金；对中小企业而言，通过中小板、创业板，以及通过鼓励产业基金等方式拓宽中小企业的融资渠道。