5月份出口基本符合我们预期，但进口额大幅反弹超过我们预期。出口数据反映了外需的下降，预计外需的相对疲软趋势一致延续至8月份左右。而进口反弹更多反映了进口价格的相对较高，并不反映国内需求回升。

　　在上个月的分析指出5、6月出口增速将可能较大幅度地回落至20%以内。5月份出口1571亿美元，同比增长回落至19.4%，基本符合预期。出口的回落既有季节性的因素，也同时反映了二季度以来欧美经济复苏的放缓。

　　当月对欧美日出口增速全部下降，尤其是对美出口增速下降3.7个百分点，大于对欧、日的出口降幅，反映了二季度美国经济放缓带来的出口减少。预计欧美经济复苏放缓将延续至三季度，因此，接下来的6、7月的出口增速将进一步回落至15%左右。

　　而4月份的进口额大幅反弹主要原因在于进口价格的相对提高。今年5月份原油和金属价格仍处于相对高位，其中原油价格同比涨幅仍高于30%。因此，同比反弹来源于价格因素，并不实际反映进口的强劲回升。

　　相反，进口数据反而说明内需在继续放缓，理由在于：