通胀，成了股市一道绕不过去的坎。从前一轮通胀与股市的关系来看，CPI处在4%—5%的时候，股市就处在2000—3000点位置最为纠结的时期。后市只有当通胀低于5%且曲线朝下，股市才能走得踏实。

　　贺宛男

　　物价维稳声音频传

　　近期，一些重量级的政府部门纷纷把主要精力集中到物价问题上来，关于着力管理通胀的消息迎面而来。

　　本月初至今，发改委会同相关部门，相继约谈电煤、食品、日化、家电、白酒、水产、医药业等17个行业协会负责人，要求协会和会员企业配合政府做好稳定价格的工作。据了解，这是2007年约谈调查机制建立以来，规模最大、涉及面最广的一次政府约谈会。此后，一些曾计划涨价的行业龙头企业不得不搁置了涨价计划。

　　在发改委推动下，作为行业自律组织，全国工商联下属的24个行业协会即将联合发表倡议书，呼吁同行稳定物价。据称，工商联下属共有28个行业协会，除了少数几个不涉及消费品的行业协会外，其他所有商会都将参与。“通胀预期高企之下，物价维稳措施来不得半点犹豫。”

　　财政部则在官方网站上刊登副部长李勇(专栏)的署名文章，强调本轮物价上涨，尽管从价格指数看，比前几轮通胀涨幅要小，但治理的难度可能更大，形势可能更严峻。他还表示，以后一段时期，我国可能面临持续较大的通胀压力。李勇举例提到，目前，已有部分地区在高通胀的压力下，暂时叫停资源价格改革和提高最低工资标准，但是，资源和劳动力价格改革，正是推进经济发展方式转变的关键之举。因此“转型性涨价必然会经历一个较长的过程”。这是迄今为止对未来通胀形势可能“较长期”、“更严峻”的公开表态，此前，不管是官方还是经济学家，多认为目前通胀只是短期内的翘尾巴因素，今年CPI将前高后低。

　　通胀在4%—5%股市最难熬

　　常识告诉我们：CPI低于4%为温和通胀，超过5%就是恶性通胀，而处于4%—5%则是股市最难熬的时期。如果低于4%，为了抵御通胀，人们通常会买资产以保值，而股市、楼市正是资产保值的主要工具；高于5%，则已进入恶性通胀，银行一般会连续加息，在较高利率推动下，人们通常会把钱存入银行，股市往往进入跌市。

　　就拿前一轮通胀来说，2007年7月，我国CPI超越5%，达到5.6%，此后一直在高位运行，于2008年2月达到最高8.7%，此后逐月下行，2008年10月到达4%，前后共16个月。尽管2007年7月CPI超过5%之后(于8月中旬公布)，上证指数还从近5000点涨到6000多点，但已是强弩之末；此后便一路狂泻，于2008年11月初到达最低1664点，其间8—10月正是CPI处在4%—5%(分别为4.9%、4.6%、4%)，市场处在2000—3000点位置最为纠结的时期，到了12月，GPI回落至2.4%，股市也转身上去了。

　　股市纠结期或达9个月

　　本轮通胀开始于2010年10月，5个月来，CPI分别为4.4%、5.1%、4.6、4.9%和4.9%，上证指数也始终在2800点—3000点的狭窄区间来回拉锯。一般预计3月份将超越1、2两个月，达到5%以上，上半年能回落至4.5%上下已经不错了，若如此，纠结期将长达9个月。想必这正是数次冲击3000点未果，近日来虽得以冲破，成交量也始终难以放大的重要原因，CPI不见4，央行就有可能再度加息，大资金不敢贸然进入。

　　后市如何？还得看CPI。一是什么时候低于5%，二是CPI曲线是朝上还是朝下，低于5%且曲线朝下，股市才能走得踏实；否则，则只能是震荡市，是局部行情。