流动性的生成

　　信贷紧缩一季度超预期，留出空间，留下隐患，最晚二季度后期会有松动。

　　2月新增外汇占款预计大幅减少，热钱流入和本币升值亦放缓。

　　M2增速较低有三原因：新增流动性减少；央行回笼现金较多；基数效应。

　　流动性的配置

　　信贷市场：银行压缩票据保规模，调结构，防风险，争息差提升收益；紧张局面延续。

　　货币市场：加息、提准、回笼现金未妨碍流动性更加宽松；宽松还将持续。

　　两个市场松紧背离，城投债借机提速；锣鼓点还在加紧中途，但应早做预防突然放缓。

　　政策动态

　　市场应充分理解通胀中枢上移和加息周期的必然性。加息不到通胀中枢上移的幅度不会结束；达到通胀中枢上移的幅度，如果通胀继续冲高突破容忍度，依然有加息可能。

　　外部和内部冲击若挤占中枢上移空间，则2011年的真实通胀目标或不在4%左右，而在4.5%以内。负利率较长时期内不会消除，但将缩小在1%以内。

　　短期来看，提高准备金率在两可之间，充分性足够，必要性勉强。

　　2月通胀超预期是一个再度加息的可选时机。但恰逢两会和地震而不合时宜。到本月底距离上一次加息将近2个月，加息按部就班或已不远，市场应以平常心视之。

　　

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。