摩根大通

　　中国广义货币供应量增长进一步放缓，二月份同比增长15.7%(摩根大通：17.1% 普遍预测：17.0%)，一月份同比增长17.2%。自去年7月起，同比计算，创下最低增幅。

　　经季节调整后，二月份广义货币环比微涨0.8%，一月份广义货币增速平稳，按经季节性调整后折合年率计算，二月份广义货币增幅季度环比放缓至13.5% 。狭义货币供应量同样出现温和增长，二月份同比增长14.5%。此外，银行贷款二月份同比增长17.7%，一月份同比增长18.5%。二月份新增贷款金额5356亿元，1月份这一数字为1.04万亿，去年二月份新增贷款7100亿。

　　回顾货币政策的大背景，央行自从去年初开始采取正常化的货币政策，导致主要货币指标增速平稳温和。然而，从去年8月份起，广义货币及贷款的环比增长趋势显示了显著反弹(图表2)，反映出短期政策对全球经济二次探底，及欧洲主权危机影响的担忧。随着这些外部顾虑逐步消除，而国内通胀担忧增强，在过去两个月货币指标再次出现的温和增幅显示出货币供应以及信贷增长逐步趋于正常。

　　从贷款增长的更多细节来看，二月份新增居民贷款1058亿元，一月份为3306亿元。此外，二月份新增公司贷款4360亿元(1月份这一数字为6950亿元)，其中，短期公司贷款为2334亿元(一月份为2670亿元)。同时，随着票据贴现继续到期，二月份贴现额总水平降至712万元。

　　远期来看，宏观增策方面，随着CPI通胀率有望再次上扬，超过3月份5%水平(我行预测为同比增长5.3%)，货币正常化政策将继续平稳推行。

　　总体上，我们预计决策制定者将继续采用小步快跑，多管齐下的方式控制通胀压力及通胀预期。关于央行货币政策的正常化，我们预测央行将两次提高准备金率。2011年至少有要两次提高利率，人民币进一步升值(年末预计一美元对6.3人民币)，作为遏制通胀压力，控制整体经济增速的政策回应。

　　由于整体通胀压力依旧上升，这些政策措施将可能在上半年发力。信贷方面，政府机构正密切注视新增贷款数字，特别是考虑到商业银行打算在年初扩大贷款金额。